10月7日，恒生指數收漲1.60%，恒生科技指數收漲3.05%。近段時間，隨着外資交易型資金、配置型資金先後流入，港股市場表現強勁。
多家機構指出，外資對中國資産表現出更大幅度的配置興趣，上周海外主動型基金自2023年6月底以來連續65周流出後首度轉為凈流入，後續動向值得關注。
恒生科技指數17個交易日漲超50%
剛剛結束的國慶假期，港股市場表現強勁，上周恒生指數和恒生科技指數分別實現了10.20%和17.38%的周漲幅。同花順數據顯示，9月11日至10月7日的17個交易日裏，恒生指數累計上漲34.03%，恒生科技指數累計上漲56.10%。
國聯證券研究指出，近期中國資産全面拉漲，其中恒生指數及恒生科技指數9月27日當周漲幅分別為13.0%和20.2%，均創歷史新高。國慶假期期間，港股繼續領跑全球，一躍成為全球年初以來表現最佳的市場。結構而言，“超跌反彈”和政策直接利好的行業表現偏強，多元金融、保險、半導體、零售業、媒體和房地産等行業漲幅居前。市場成交延續節前活躍的狀態，恒生指數及恒生科技指數成交額和換手率均接近近一年來的峰值。
“我們判斷雖然逼空交易推動的上漲最快的階段或已過去，但在政策逐步落地且投資者情緒依舊‘興奮’的背景下，港股難言已階段性觸頂，其估值修復行情有望延續至11月初。”中信證券研究&&，鋻於當前國內一系列貨幣政策、房地産調控措施以及資本市場提振策略正逐步得以實施，判斷當前港股市場的反彈態勢有望得以延續。然而，仍需警惕外部因素對港股市場帶來的潛在擾動。此外，當前市場對港股全年業績的預期可能過於樂觀，若自11月中旬開始，港股權重股的三季報未能達到市場預期，市場對港股基本面的憂慮或再度浮現。
恒生科技指數今年以來市場表現
數據來源：同花順
主動型外資轉為凈流入
“在假期內，我們觀測到外資對中國資産表現出更大幅度的配置興趣。”華泰證券研究&&，外資回流在本輪行情中發揮了重要作用。定性來看，長假內南向通道關閉，港股及美國中概股延續並擴大了相對強勢表現。同期，新興市場內部其他主要市場下跌，或反映外資在進行跨市場間資金“再平衡”。定量來看，據EPFR，9月26日至10月2日，被動型外資對中國權益的凈流入幅度達54億美元，較前一觀測周（18億美元）進一步擴大，並超越了2023年初周度最高值（48億美元）；主動型外資結束了自去年6月末以來長達15個月的凈流出，儘管凈流入規模尚不大。
未來的資金增量可能來自何處？華泰證券研究分析稱，一是全球外資回補效應，據該機構此前估算，截至二季度末，全球前二十大資管機構（包含共同基金、對衝基金、信託等）權益組合中，中資股的佔比1.3%，較MSCI ACWI中國基準權重低配1.9個百分點；若預期改善下，外資對中國的配置力度回到一季度水平，或帶來頭部資管機構約170億美元的凈流入；若回到2018年至2020年中樞水平，或帶來約1000億美元凈流入。二是存量空頭平倉效應，儘管9月以來港股空頭交易佔比已處歷史較低水平，但全市場未平倉賣空股數尚未明顯回落，存量空頭平倉力量尚未充分釋放。
中金公司研究指出，國慶假期A股休市，互聯互通僅9月30日交易，提供了很好的“控制變量”分析海外資金的窗口。上周港股大漲，外資流入確有支撐，但分析何者是流入主力，才是判斷行情持續性和後續市場表現的關鍵。
綜合各口徑數據，中金公司研究發現，被動外資加速流入，但存量規模佔比不大，被動外資近期持續流入，或主要是非機構投資者通過ETF增持，且根據MSCI和其他渠道的數據統計，被動資金只佔整體規模的兩成，並非影響主體；交易型資金存在一定透支，猜測對衝基金或存在被迫平倉，因此未必是再度流入的主力；主動型外資上周轉為流入，但規模尚不顯著，主動型外資佔比八成，遠大於被動資金，因此也更重要、更能代表長線機構投資者，上周海外主動型基金自2023年6月底以來連續65周流出後首度轉為凈流入，後續動向值得關注，不過其持續流入需要更多政策和更為樂觀的預期驅動。
港股估值仍處偏低位置
國聯證券研究指出，估值層面，儘管經歷了兩周的大幅反彈，港股估值仍處歷史偏低位置，恒生指數和恒生科技指數PE分別處在68.3%和32.9%分位，在全球主要市場中排名依舊靠後，多數行業PB估值仍處在50%分位下方。資金層面，從市場成交的角度來看，在缺乏南向資金參與的情況下，假期期間港股成交額雖出現回落但依舊火熱，全市場日均成交額達到3781億港元，創歷史新高，可見離岸資金或正在增配港股，全球投資者對中國資産的情緒明顯改變，外資或有望成為後市主要增量資金。
“隨着後續海內外環境漸進寬鬆，刺激政策或進一步&&，同時結合港股估值偏低外資仍有增持空間，我們仍然看好港股未來整體表現，而盈利能力或將成為後續市場分化的關鍵要素。整體而言，恒生指數和恒生科技ROE持續回暖，恒生科技修復斜率更高；可比口徑下，港股中資股累計凈利潤增速由負轉正。分行業來看，信息技術、可選消費等行業業績表現突出，或將有更強表現。”國聯證券研究&&。
西南證券研究認為，大漲後多數恒生科技權重股仍具備較高的估值性價比，未來三重邏輯將支撐恒生科技走勢，即短期看流動性、中期看預期修復、長期看AI對&&經濟賦能。
該機構分析稱，從行業表現看，港股地産、消費板塊在本輪行情中漲幅領先，代表了順周期博弈方向，在政策預期扭轉後是交易型資金最先選擇的進攻方向。醫藥、互聯網為代表的恒生科技板塊漲幅次之，具備基本面支撐的科技互聯網板塊後續或將有更長的行情持續性。“長期來看，AI等新一輪科技創新浪潮襲來，互聯網公司多有布局，賦能自身電商、搜索、廣告、游戲、企業服務等業務發展。AI商業化進程加速，能力不斷提升，應用領域持續拓展，有望持續賦能&&經濟發展。”
