自今年7月以來，受到內外部因素的影響，A股持續震蕩調整，市場活躍度處於低位。業內機構普遍認為，當前A股市場已經具備較高的性價比，一系列積極因素也正在持續累積，不應對市場前景過度悲觀。

　　全球資産價格回調

　　8月13日，A股市場繼8月12日後成交額再度跌破5000億元。Wind統計數據顯示，8月以來，A股各主要指數均出現一定程度的調整，截至8月13日收盤，上證指數當月累計下跌2.41%，深證成指累計下跌3.94%，滬深300指數累計下跌3.13%，創業板指累計下跌4.80%。整體來看，受到內外部一系列因素的影響，A股市場活躍度低位徘徊，市場成交額、換手率均震蕩下行。

　　從外部環境來看，自7月11日以來，全球資産價格都出現顯著回調，包括貴金屬、貨幣、商品和股指等。其中以日本股市跌幅最深，日經225在短短17個交易日裏跌幅接近25%，把2024年的漲幅全數回吐。納斯達克、白銀、銅跌幅緊隨其後，跌幅最多達到了13.12%、11.53%和10.61%。相較之下，A股市場表現具有一定韌性。華福證券研究指出，當前市場的調整過於沉溺於恐慌情緒。可以認為是過去兩年來美國經濟持續景氣以及全球大類資産大漲後，獲利盤在基本面可能的負面信息刺激下的大回吐。

潘悅　製圖

　　業內機構則普遍認為，決定A股市場未來趨勢性走向的根本在於內部基本面預期。華創證券研究指出，外資增配A股等新興市場股票恰恰需要全球風險情緒的修復、風險偏好回升，市場波動加劇時，外資傾向流出。全球波動中，A股能否實現逆勢上漲，重點還是在自身，要看內部基本面預期是否趨勢性向上。

　　從宏觀基本面來看，今年上半年，我國經濟同比增長5%，增速預計在世界主要經濟體中保持領先。日前召開的中共中央政治局會議指出，今年以來“經濟運行總體平穩、穩中有進，延續回升向好態勢”。會議同時指出，當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國內有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。這些是發展中、轉型中的問題，我們既要增強風險意識和底線思維，積極主動應對，又要保持戰略定力，堅定發展信心，唱響中國經濟光明論。

　　A股性價比處於歷史高位

　　相較於外圍市場的動蕩不安，機構普遍認為，當前A股市場具備較高的性價比和較強的吸引力，不應當對市場的中長期走勢感到過度悲觀。

　　西部證券研究指出，A股性價比處於歷史高位。截至上周五，萬得全A、上證50、滬深300、中證500、創業板指PE（TTM）分別為15.54倍、10.05倍、11.36倍、20.09倍和24.34倍，市場整體股權溢價為4.24%，處於2010年以來94.4%分位，當前已高於“均值+1倍標準差”線。銀河證券研究也顯示，截至8月9日，全A指數的PE（TTM）估值下降至15.54倍，處於2010年以來26.33%分位數水平；全A指數的市凈率為1.36倍，處於2010年以來0.25%分位數水平。

　　中金公司研究指出，6月以來市場縮量調整，寬基ETF凈流入規模走闊，6月下旬以來主要寬基ETF獲資金凈流入1600億元左右，成為近期市場調整過程中的重要資金流入來源。該機構指出，近期A股資金面仍呈現緊平衡，寬基ETF的申購資金和保險資金為市場增量資金的主力，資金面因素疊加基本面的分化影響年內的市場風格。展望後市，短期風險因素集中暴露背景下資産價格可能已經反映過於悲觀的預期，當前滬深300股息率進一步上升至3.12%，相比10年期國債收益率已超出0.99個百分點，反映A股估值再度具備較強吸引力。該機構認為，資金面往往滯後於市場表現，預計資金面緊平衡仍將階段性延續，在政策和基本面發生積極變化後有望逐步改善。

　　中信證券認為，全球市場動蕩導致資金平衡被打破，當前投資者左側布局的積極性不高。8月初以來全球市場動蕩，導致投資者風險偏好整體惡化，開始系統性減配全球各類風險資産，A股也難以避免地受到了一定影響。

　　市場積極因素不斷累積

　　種種跡象顯示，在持續築底的過程中，推動A股市場中長期向上的積極因素正在不斷累積。從産業資本動向來看，Wind數據顯示，8月13日，共24家公司發布股票回購相關公告。其中，6家公司首次披露股票回購預案，3家公司回購方案獲股東大會通過，5家公司披露股票回購實施進展，10家公司回購方案已實施完畢。從首次披露回購預案來看，當日共4家公司股票回購預案金額超千萬元。通裕重工、三人行、鑫鉑股份回購預案金額最高，分別擬回購不超2.0億元、5013.15萬元、3937.47萬元。

　　東方證券研究則顯示，2024上半年的回購比以往都活躍。截至6月30日，已公布具體預案日期的回購預案1809件，同比增長122%，預案規模1536億元，實施規模993億元，均遠超往年同期。上半年有21家上市公司制定了總額超10億元的回購預案，市值中位數為1141億元，7家公司實施回購總額超10億元，41家公司制定了兩次以上回購預案，市值中位數為69億元。數據還顯示，截至7月底，今年以來披露“提質增效重回報”“質量回報雙提升”行動方案的A股上市公司已逾千家。在行動方案中，各家公司紛紛&&將持續聚焦主業“提質增效”，不斷增強核心競爭力，培育發展新動能。

　　從長期資金動向來看，險資則在權益市場頻頻舉牌。中國保險行業協會網站顯示，已有9家上市公司被舉牌，舉牌方包括太保壽險、長城人壽、瑞眾人壽、紫金財險，被舉牌公司主要涉及公用事業、環保、交通運輸、銀行等行業。業內人士認為，在新“國九條”等資本市場改革舉措以及宏觀經濟企穩背景下，權益投資有望帶來更好的總投資收益彈性。此外，隨着上市公司半年報逐漸披露，從近期社保基金、險資、QFII等持倉動向來看，其整體持倉規模也在穩定上升，顯示出長期資金對於資本市場的積極態度。

　　從公募基金髮行情況來看，Wind數據顯示，8月12日共有13隻公募基金開售。值得注意的是，在此次新發的産品中，主動權益基金的數量多達7隻，相比近三個月各個周一的新發數量，顯著增加。業內人士指出，在外圍市場的影響下，國內A股也出現小幅下跌。但由於A股當前估值處於歷史較低水平，並且當前國際資本對中國股票的絕對配置比例和相對配置比例均處於歷史較低水平，因此整體影響有限。