最新金融數據顯示，3月人民幣貸款增加1.18萬億元,略超市場預期。整體而言，貨幣條件仍不夠寬鬆。由於面臨持續的經濟下行壓力，二季度貨幣政策應持續寬鬆穩增長。

　　受外匯佔款大幅減少的影響，3月末廣義貨幣(M2)餘額同比增長11.6%，大幅低於市場預期，也低於全年12%的調控目標。儘管央行加大公開市場操作力度，引導貨幣利率下行效果已顯現，基礎貨幣投放依然缺口較大。

　　同時，信貸多增未能完全對衝表外收縮。一季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.61萬億元，同比多增6253億元。儘管如此，一季度社會融資規模增量為4.61萬億元，比去年同期少8949億元。受政策監管和信用風險增大等因素影響，表外融資規模快速縮小，導致實體經濟可獲得的融資總量減少。

　　一季度信貸同比多增，但由於降息預期，本着“早貸款、早受益”原則，銀行對存量項目盡快投放貸款，總體看，未來信貸高增長持續性有待觀察。

　　儘管貨幣政策一再放鬆，貨幣條件仍不夠寬鬆，包括貨幣增速、實際有效匯率和實際利率在內的綜合貨幣條件指數仍在下滑。國際清算銀行數據顯示，2月人民幣實際有效匯率為130.37創歷史新高，較去年同期上升7.98%。實際有效匯率持續上升削弱了出口競爭力。

　　經濟下行壓力不減，對貨幣政策提出更高要求。

　　從已公布的數據看，一季度GDP增速不樂觀。1-2月全國固定資産投資(不含農戶)同比名義增速下降至13.9%，比去年低4個百分點，固定資産投資增速顯著下滑是拉低經濟增速主要原因，基建投資高增長難以抵消房地産和製造業投資增速快速下滑。1-2月規模以上工業增加值同比實際增速降至6.8%，為近6年來最低水平。3月進出口數據再次雙雙負增長反映當前我國經濟增長的內需和外需動力不足。自去年以來，進口已連續5個月負增長。

　　展望二季度，經濟反彈力度或有限。一是産出缺口持續為負，PPI已連續37個月負增長，工業通縮延續。目前跌幅持續擴大趨勢有所改變，未來PPI跌幅可能繼續收窄，但年內負增長態勢仍將繼續。

　　二是“三駕馬車”增長仍然乏力。由於政策放鬆帶來的房地産邊際改善不足以改變房地産弱勢格局，今年房地産投資增速可能進一步回落。其他基建投資增長受制於公共財力不足，短期難有重大起色。消費大幅回升可能性不大。出口受制於外需不振和實際有效匯率偏高因素，實現全年增長目標壓力依然較大。

　　二季度，貨幣政策仍需持續寬鬆。除運用公開市場操作各種工具加大貨幣投放、引導利率下行外，央行在經濟過熱時期建起的“蓄水池”——高存款準備金率有繼續下調的空間。相較於主要發達經濟體採取的非常規貨幣政策，當前我國的利率和匯率還處於較常態水平，也有進一步調整的空間。