中國基金報記者獲悉，投資兩融收益權已成為券商資管另類投資大力推進的方向。有券商資管人士對本報記者&&，明年這項業務步伐將加快，隨着兩融需求量加大，通過資管産品的結構化設計擴大杠桿比例，擴大融資渠道和規模。

　　今年以來，另類投資型産品加快發行速度。數據顯示，另類投資型産品在三季度創下新高，達到167隻，截至12月19日，四季度以來的發行數量超過了混合型理財産品。

　　中國基金報記者獲悉，投資兩融收益權已成為券商資管另類投資大力推進的方向。有券商資管人士對本報記者&&，明年這項業務步伐將加快，隨着兩融需求量加大，通過資管産品的結構化設計擴大杠桿比例，擴大融資渠道和規模。

　　另類投資數量規模雙增長

　　今年以來，券商新成立理財産品減速，份額規模下滑明顯。Wind數據顯示，截至12月19日，今年共新成立1778隻券商集合理財産品，發行份額為927億份，數量和規模同比分別下降7%和56%，去年同期新成立産品1905隻，發行份額為2104億份。

　　“去年叫停大集合之後，成立子公司開展公募業務的券商屈指可數，今年新成立的公募産品數量和規模同比銳減，而小集合類的權益類産品很難發，高凈值的客戶委託私募管理。九、十月份根本發不動，我們出劣後資金髮權益類産品，都很難發，客戶嫌安全墊太小。現在的困境就是監管層把門關了，窗也沒開。”一位華東券商資管人士對中國基金報記者&&。

　　值得注意的是，和去年同期相比，今年以來新成立的券商理財産品中，另類投資産品是唯一數量和規模雙雙增長的類型，今年以來發行424隻，發行規模總計234億份，數量和規模同比分別增長70%和63%，股票型和貨幣型産品的數量降幅較大，分別下降28%和63%，混合型、債券型産品一向是券商配置重點，今年新發數量同比下滑9%和19%，但在全部理財産品的比例有所上升，從63%上升至68%。

　　瞄準兩融收益權

　　前兩年，券商資管處在鼓勵發展階段，而另類投資範圍廣闊，二者相結合，成為券商資管規模增長迅速的創新試驗田。

　　“目前另類投資大部分做的還是類信託業務，投向地産、地方政府融資平台，是相對簡單的通道業務，但未來業務空間很廣闊。”一位大型券商資管執行總經理對中國基金報記者&&。

　　今年10月，監管層向券商下發了《證券期貨經營機構資産管理業務管理辦法(徵求意見稿)》(下稱“徵求意見稿”)，對於投資非標的資管計劃規定稱為另類資管計劃，可以參與融資融券交易，也可以將其持有的證券作為融券標的出借。一位參與起草徵求意見稿的券商人士此前對本報記者&&，此次修訂版中的重要內容是擴大券商資管投資範圍，小集合可以直接投資不在交易所上市的股權、債券、財産權及其收益權，而不必再經過信託工具來對接非標資産的投資。

　　這對另類投資是極大利好，而隨着股市火熱，兩融需求越來越大，兩融收益權將成為券商另類投資的發展重點。

　　“另類投資是我們資管發展重點，今年地産項目做得少了，明年將大力發展投資兩融收益權。”華東一位以另類投資為主的券商副總經理對本報記者&&。另一位券商資管人士也對記者&&，“融資融券業務市場需求很大，對券商利潤貢獻大、投入少，營業部積極性很高，提交的項目也越來越多。”

　　上述券商副總經理&&，兩融需求量很大，而公司的自有資金畢竟有限，總共才100多億元，不能完全滿足客戶需求，所以這一塊業務未來肯定要放在資管來做，“目前融資質押率是七折，藍籌股可以達到1：1，杠桿比例不高，風險很小，如何擴大杠桿?利用自有資金沒法擴大，必須要用資管募集資金進行結構化設計來提高杠桿比例。”

　　一位銀行人士對中國基金報記者&&，投資兩融收益權對接的是銀行理財池，券商從銀行拿錢便宜，成本約為年化6%，而券商給客戶的價格約8.5%左右，券商可以賺大約2個百分點的利差。

　　另一位華南券商資管人士對記者&&，近期在探索兩融收益權互換，和另一家券商合作購買對方的收益權，不過，由於涉及到清算、價差等問題還沒有談妥。