近日，黃金價格略顯走強，中國大媽們到金店搶購黃金的熱情卻再度高漲。而自2月中下旬開始，人民幣匯率出現持續的下跌。那麼，匯率下探對於搶購黃金的中國大媽來説，意味着什麼?漲漲跌跌的黃金價格是否會反作用於人民幣匯率的變化?央視財經頻道主持人沈竹和特約評論員國務院發展研究中心研究員吳慶、著名財經評論員張鴻共同評論。

　　商場裏大媽搶購黃金，為何熱情不減?美國為什麼又開始拿人民幣貶值説事?美聯儲變臉，再加上美元這把尺子，它究竟會讓世界經濟面臨何種挑戰?

　　吳慶：中國大媽會笑得非常短暫 黃金未來或為樓梯形狀的下跌趨勢

　　(《央視財經評論》特約評論員)

　　我覺得中國大媽這次笑會非常短暫，我們做全球宏觀研究，我們對金價的判斷，我們認為未來五年、甚至七年之內都沒有牛市，它會呈一種下跌的趨勢，或者是在底部徘徊。在今年年初，我們預測金價未來的走勢可能是快速的下跌，也許只用一年的時間就跌到底部，在未來幾年的時間裏，它也不會再有牛市，它一直會在很低的地方徘徊。現在由於美聯儲的政策存在波動，那麼我們對這種預測做一點調整，未來的黃金價格有可能在下跌的過程當中，有多次的回復，有多次反彈的機會，但是每一次反彈了以後，它都還會有下一輪再下跌的趨勢，所以它未來的走勢很可能是一種樓梯形狀下跌的趨勢。

　　黃金本身的這種價值，到目前為止，它是取決於美元來定價。實際上黃金的價格反映的是美元的價值趨勢。那麼曾經黃金像上一輪的大牛市，其實它並不是黃金變得更值錢了，而是説美元變得不值錢了，就説黃金的長短可能沒有變化，而是説度量黃金價值的那根尺子，它變短了，所以我們認為黃金價格上升了，美元這把尺子的長短很重要。

　　吳慶：市場上會追捧美元　而把黃金作為一種被拋棄的避險工具

　　(《央視財經評論》特約評論員)

　　現在我們對未來有一個預測，就是美元的一個拐點現在已經出現了，就是去年年初我們做的預測，現在我覺得這事已經發生了。就是在之前，美元是越來越弱，它為了救助2008年發生的金融危機，美聯儲投了大量的貨幣，大量的貨幣投下去以後，美元變得不值錢。可是現在開始，美元開始反轉了，它開始調整退出QE量化寬鬆的貨幣政策。這個時候，市場上的美元未來會變得越來越少。美元這把尺子會變得越來越長，那麼用美元這把尺子去度量黃金價值的話，黃金就會變得越來越便宜。而且市場上，還有一種超前的反映。市場認為未來的美元會越來越值錢，那麼這個市場上頭就會追捧美元，而把黃金作為一種被拋棄的避險工具。

　　張鴻：中國大媽們往往是弱勢　總是被反彈和反轉忽悠着

　　(《央視財經評論》評論員)

　　其實反彈已經有一段時間了，從去年的6月份和12月份分別創出了兩個跌幅，跌破1200美元的低點以後。如果純從技術面，你可以看到一個W體的走勢，然後上面再有一點點的反彈。最近一段時間，一直處在這樣一個反彈當中。但一到這時候，就會有兩派出來説，到底是反彈，還是反轉?大媽們往往是弱勢，總是被反彈和反轉忽悠着，進去也很高興。但是你拉長了看，其實它可能整個現象的趨勢還沒有被完全改變。但是中國的大媽們又有她的特殊情況，她們永遠是興奮的。因為跌的時候，她們有可能去抄底，漲的時候她們又去追高。因為對她們來説，第一她投資渠道比較少，傳統的觀念又讓她覺得黃金放在家裏就可以，所以黃金在她們的眼裏大概是個收藏品。

　　QE退出的快和慢，其實取決於美國經濟的好和壞。吳慶是樂觀的，他早就覺得美國經濟是真正的復蘇了，但是也有很多人認為它不復蘇，這些都不重要，重要的是什麼?美聯儲是怎麼判斷的?美聯儲覺得未來要復蘇了，那可能就要不再那麼寬鬆了。美聯儲現在又透出風來説，未來可能要加息，我不再和我的失業率挂鉤了，説不定半年以後，利息就開始上調了，所以這些對黃金來説都不是好消息。黃金市場有這樣一個比較好玩的事。好就是壞消息，好是什麼呢?就是美國經濟好了，就是壞消息。這個世界局勢好了，這就是壞消息。

　　吳慶：QE在一年之內肯定會完全退出

　　(《央視財經評論》特約評論員)

　　去年一季度我就開始講美國經濟是真實的復蘇，我是相當樂觀的人，在經濟學家的圖譜上，我站在最樂觀的一端。可是現在我再講這樣的話，已經沒有什麼了。因為已經有很多經濟學家都調高了對美國經濟增長的預期，所以他們向樂觀的方向移動了，那麼我就已經沒有站在最樂觀的一端。我覺得未來的一段時間裏，還會有更多的經濟學家對美國經濟的預測會調向樂觀的一側，這是一個變化。

　　再有，我們預測未來，現在經濟學家們互相爭論説美國經濟好、壞，其實爭論只是短期的變化。如果我們説得長遠一點兒，兩年會怎麼樣，三年會怎麼樣?其實經濟學家的分析就變得非常得小。我們都相信美國的量化寬鬆的貨幣政策，在一年之內就會完全地退出，如果沒有那種意外，就是像戰爭這樣的重大的突發性事件。如果沒有那種事件，那麼一年之內肯定會完完全全地退出。一年之後很可能利率就會發生變動，那麼這是絕大多數的經濟學家都這麼認為的。基於這樣的預測，我們再來想黃金會怎麼樣，這個問題就會變得很簡單。

　　吳慶：人民幣匯率升值所降低的競爭力根本微不足道

　　(《央視財經評論》特約評論員)

　　作為他們的反應，我&&一點點理解。在西方的很多經濟學家來看，一個國家貿易的競爭力很大程度上取決於匯率的變化，因為別的因素在短期都很難變化，但匯率在短期可以發生很大的變化。一旦這個匯率貶值了，那麼本國生産的東西在國際市場上就賣得便宜了，那麼就增強了自己出口的競爭力，這是他們的邏輯，但是這個邏輯用在中國身上，就不太合適。為什麼不太合適?我們首先講一個現象，人民幣在過去幾年裏升值了33%，可是我們的出口一直在增長，這就是一個很怪的現象。那他們的理論就不能解釋這件事情，為什麼?因為我們別的因素改善了更多，我們的出口競爭力改善了很多，所以通過匯率的升值降低了我們的競爭，降低了那一點點根本微不足道，不足以抵抗我們那個效率提高的比例，所以我們的競爭力還很強。

　　同樣，我們可以預言，現在的人民幣在貶值，但這種貶值對於人民幣的出口競爭力增強也不會太明顯。不久前有一組數字，我曾經引用過，是日本的富士通綜合研究所提供的，他做了各個國家，特別是發達市場的這種市場的分析，他發現在發達國家的市場上，特別是美國、歐洲和日本這三個市場上，人民幣，中國出口的産品，在他們的市場上所佔的份額沒有降低，儘管説人民幣是在升值，但是我們在那些市場上的市場份額還在增長，這説明我們的競爭力還是很強。

　　吳慶：全球影響人民幣匯率的最重要因素是投機的成分

　　(《央視財經評論》特約評論員)

　　為什麼短期的匯率會有波動?我個人的看法，我們中心有一個課題組叫做全球宏觀的跟蹤，我是主要的研究員，那麼我們跟蹤發現，在全球影響人民幣匯率當前最重要的因素裏，實際上是投機的成分。

　　有兩種因素會造成投機，一種是投機的匯率的變化，特別是將近十年，在人民幣單邊升值的過程當中，有相當多的外資換成人民幣，賭人民幣升值，那麼這個時代很快就會過去的。去年年初，我們就預言，人民幣升值其實已經快到盡頭了，其實有很多跨境的投資者他們也知道這件事情。另一個投機的因素，就是利率的差別。那麼海外的市場上，資金成本相當低，也許一個百分點，也許兩個百分點就能借到錢。但是在國內要借到錢，恐怕要六個百分點以上，有的資金可能會到兩位數。在這兩個市場之間，這種利差的投機還是很明顯的，有相當多的人到國外去借錢，然後到境內，爭取再把它借出去。

　　張鴻：對於未來的中國股市　我仍然不樂觀

　　(《央視財經評論》評論員)

　　吳慶説的是學術界的一個判斷，比如説我們升值這麼長時間，其實對美國的製造業的出口到中國，並沒有什麼太大的影響。還有，20這個財長和銀行行長會周末開，開之前得表表態，要不然你們總説我們美國的事，以及美聯儲的這些事可能都會成為議題，還有對新興國家、新興市場的影響等等，所以這對他們來説，是常規性的一個反對。

　　我也看了很多學者説，會讓那些泡沫擠走，可能會有一些錢更願意去尋找價值投資，但是我想這也可能樂觀了，就是房價上的泡沫可能會擠走，但是它願不願意進入到股市當中來，那還是靠股市本身。有一點我覺得特別重要，就是中國的，不管是匯率也罷，還是什麼也罷，就是你經濟本體的內升的動力是最重要的。因為你基於這個判斷以後，你就可以判斷未來。比如説第一季度可能中國經濟會有一個比較低速的，因為我們前一階段也談了，可能增長乏力。那麼接下來可能會有一些政策的調整，那我們再判斷我們的匯率政策和貨幣政策的時候，可能就得基於我們未來可能要調整我們增長的目的出發，可能會有一些政策上的影響。但是股市坦率地説，我仍然不樂觀。

　　吳慶：人民幣已沒有太大的升值空間 但也沒有多大的貶值空間

　　(《央視財經評論》特約評論員)

　　我可能是很早來唱空人民幣的，去年一季度，我就講人民幣升值的幅度已經接近終點，現在這件事情發生了，它是在我們的預言之中。但現在我要倒過來講，就是人民幣現在匯率的水平仍然是在均衡匯率的附近。儘管我去年説的是對的，它已經沒有太大的升值空間，但現在我要説，它貶值也沒有多大的空間。未來的人民幣的匯率會在一個比較大的幅度裏頭，比如説10%，甚至20%的幅度裏來回上下波動，但它的這種波動會越來越變小，這是一種市場的力量在尋找匯率的均衡水平的那個點在哪。第一次它可能會超過，它可能會升的時候升過頭，貶的時候也貶過頭，我們學術叫它超調。那麼未來它下一次再升值的時候，它就升不了那麼多了，再貶的時候也不會貶到比上次還低，那麼最後這個幅度越來越收窄，最後收在一個均衡的水平上。

　　另外，對於中國經濟，還講一點，就是現在的這個貶值，它有兩種力量的重合，一種是美國、美聯儲在收縮自己的貨幣政策。另一方面，我們自己經濟的這種內升動力沒有釋放出來。我們正在調低，全世界的經濟學家都在調低，對中國經濟增長的預測。那邊在調高對美國的預測，這邊在調低對人民幣，對中國經濟的預測。所以這對匯率造成了一種相反的壓力。但是我們也不要把中國經濟的這種增長調得過低，因為我認為中國經濟這種潛在的增長力還是相當強的。另外一點，我們政府保增長的能力還是相當強的，我們政府的兜裏還裝着底牌，我們隨時能夠掏出來用來保增長。所以我們對中國經濟不要看得過於的悲觀，對人民幣的匯率也不要看得過於的悲觀，那麼我們還要對中國經濟寄予希望，對人民幣也寄予希望。

　　吳慶：這不是一次貶值　這是一種利率體制的改變

　　(《央視財經評論》特約評論員)

　　首先我可能要糾正一點看法，我個人不認為這是一次貶值，作為我們中方來講，可能認為這是一種利率體制的改變，我們正在增加我們的浮動空間。我可以講，去年五月份我們提過公開的建議，我們認為人民幣應該過渡到這種更大的浮動、更加自由的浮動，我們甚至可以讓自由浮動當作我們的體制的目標。那麼自由浮動了以後，我們人民幣就不再和美元挂鉤了。

　　另外，再説這個匯率的波動，它是一件什麼樣的情況呢?它是一件好事情，這種匯率的波動幫助我們實現對外經濟的平衡，它這種匯率的波動會成為中國經濟轉型的一種動力。我們有很多以前受低匯率保護的産業，它早就應該被淘汰掉，那麼未來它會淘汰得更快一些。另外，我們早就應該生産出來的一些産業沒有生産出來，以前因為我們一直沒有生産，現在我們依靠這種市場的力量促進它的生産。

　　林毅夫：今年達到7.5%左右的經濟增長是沒問題的

　　(北京大學國家發展研究院教授　《央視財經評論》特約評論員)

　　中國政府總體負債狀況在全世界是最好的，應該講我們現在的負債，佔國內生産總值的比重大約40%，其他國家超過100%，甚至達到200%，所以用積極的財政政策，風險會增大。第三個民間的儲蓄也會很多，接近國家生産總值50%，更何況，我們還有3.8萬億美元的外匯儲備，只要把這些條件利用好，我相信今年達到7.5%左右的經濟增長是沒問題的。

　　賈康：實現7.5%左右的增長是大概率事件

　　(財政部財科所所長 《央視財經評論》特約評論員)

　　如果説從現在看，實現7.5%左右的增長，還是大概率事件，在這個過程中間，如果能夠按照現在改革的部署往前推進，一定有亮點，改革不光是在年度裏面的意義，它一定是銜接以後中長期的需求。

　　張燕生：我們要經歷5到8年脫胎換骨的轉型之痛

　　(國家發改委學術委員會秘書長《央視財經評論》特約評論員)

　　從2012年開始，我們要經歷5到8年脫胎換骨的轉型之痛，你要重新開始新35年的探索。我們前35年，我們是低成本驅動，簡單模仿驅動，規模驅動，下一波走向創新驅動，走向這種人才驅動，走向這種高端的，高深層服務的驅動。那麼這個是要對我們國家來講，是一個新35年的開始。

　　《央視財經評論》 20140411 人民幣匯率 何去何從? 本期節目主要內容： 最近幾日，黃金價格略顯走強，而大媽們到金店搶購黃金的熱情再度高漲。自2月中下旬開始，人民幣匯率出現持續的下跌，匯率下跌對於搶購黃金的中國大媽來説意味着什麼，漲漲跌跌黃金價格是否又會反作用於人民幣匯率的變化?敬請收看本期節目。(《央視財經評論》 20140411 人民幣匯率 何去何從?)