上周新興市場的金融震蕩出現趨穩跡象。不少分析認為，新興市場爆發全面金融危機的風險仍然較低，但面臨的金融動蕩局面短期內還難以消退，啟動經濟結構改革來吸引外國資本是平復金融市場波動的根本所在。

　　“脆弱五國”壓力趨緩

　　美國7日公布的1月份失業率降至五年新低，加上服務業持續擴張，一定程度上緩解了市場對美聯儲退出量化寬鬆(QE)政策的擔憂，新興市場貨幣紛紛上揚，菲律賓比索創下三周以來新高。　
　　菲律賓比索和泰國泰銖7日帶頭升值。菲律賓比索收於44.99比索兌1美元，上漲0.7%；泰銖因泰國大選暫時落幕，收於32.80泰銖兌1美元，上漲0.7%；印度盧比收於62.29盧比兌1美元，上漲0.6%；馬來西亞幣及印尼盾則各上漲0.5%和0.4%。　
　　此外，摩根士丹利MSCI新興市場指數7日上漲1.4%至929.8點，為兩個月來最大漲幅。土耳其股市上周上漲4.46%，俄羅斯股市上漲3.03%。
　　1月下旬以來，對於美國縮減刺激計劃和中國經濟增速放緩的擔憂令投資者大量拋售新興市場國家貨幣，倉皇撤出資金。為應對本幣貶值，巴西、印度、土耳其和南非上個月均大幅提高了利率，而印度尼西亞去年就已收緊貨幣政策。這五個國家被稱作“脆弱五國”，因為這些國家都存在嚴重依賴外資，有財政和經常項目赤字，且通脹率高於目標等問題。
　　有分析認為，這些國家收緊貨幣政策的措施均有助於緩解其貨幣面臨的貶值壓力，加之美國經濟數據轉好，因此其面臨的金融動蕩局面正有所緩解。

　　投資者或展開下一輪攻擊

　　法國巴黎銀行的分析師丹尼爾伍德認為，“脆弱五國”面臨的動蕩局面已經暫告段落，但是投資者的下一輪攻擊可能更加猛烈。由於利率已經大幅提高，投資者要繼續攻擊巴西、南非和土耳其等國的代價太大。
　　一些分析預計，投資者目前正在考驗匈牙利、俄羅斯、羅馬尼亞這樣的新興市場國家穩定市場的決心。雖然這些國家的經常項目面臨的壓力相較於“脆弱五國”更小，但是如果這些國家仍持保持寬鬆的貨幣政策，其貨幣可能成為投資者下一輪攻擊的目標。
　　伍德認為，如果羅馬尼亞一直持續提供廉價的流動性，羅馬尼亞的列伊將成為下一個被攻擊的對象。　
　　俄羅斯的盧布則是另一可能處於壓力之下的貨幣。儘管俄羅斯擁有經常項目盈餘，去年的盈餘達到國內生産總值(GDP)的約1.6%。但有分析認為，在高通脹率面前，俄羅斯央行不願意加息，導致本幣升值優勢無法顯現，資金同樣會選擇外逃。今年以來，俄羅斯盧布對美元匯率已經下跌約5%，盧布兌一籃子美元和歐元匯率也降至歷史低點。俄羅斯&&將在盧布匯率偏離軌道時進行干預，但仍將堅持到明年再實行盧布匯率自由浮動的計劃。
　　根據資金流向監測機構EPFR的數據顯示，自今年1月份以來，已有價值16億美元的基金撤離俄羅斯。

　　貨幣市場動蕩難平

　　有觀點指出，儘管“脆弱五國”已經大幅度提高了利率，但新興市場國家仍有加息空間。
　　德意志銀行認為，2009年以來，新興市場國家的實際政策利率平均僅為1.1%，而2008年則平均高達3.4%。這意味着金融動蕩遠未結束。
　　雖然部分新興市場國家的金融波動局面有所緩解，但一些分析指出，一些新興經濟體採取的大幅提高利率的做法，可能使像土耳其這樣的國家根本擔負不起如此高的成本。此外，對這些國家經濟造成威脅的根本問題依然沒有得到解決，如通脹率高企和經常項目赤字等問題，簡單的大幅加息措施難以從根本上消除金融體系的不穩定性，解決問題的根本在於啟動經濟結構改革吸引外資。
　　德意志銀行的分析師亨裏克古爾貝裏認為，貨幣政策還遠沒有達到收緊的程度，也幾乎沒有證據顯示，決策者計劃收緊財政政策來配合貨幣政策的調整。除非制定出考慮周全的更加平衡的政策，新興市場國家仍將不得不面臨貨幣市場的大幅調整。
　　“末日博士”努裏爾魯比尼指出，即便在“脆弱五國”，爆發全面貨幣、主權債務和銀行業危機的威脅仍然較低。但很多新興市場國家面臨的短期政策取捨還很難看透，其面臨的外部風險以及內部宏觀經濟和結構性弱點將繼續為其短期前景籠上陰影。對許多新興市場國家來説，在更穩定、以市場為導向的政府實施更健全的政策前，未來一兩年的道路仍將崎嶇不平。