根據國家統計局的數字，在過去的12年(2000-2012年)間，中國的名義GDP的年複合增長率為14.79%，也就是説，名義GDP累計增長了423.4%。
　　但是，股市跟GDP好像沒有關係。那咱們大家還一門心思研究宏觀經濟幹什麼？
　　咱們的股市輸在了起跑線上。在IPO的時候定價太高，反映了未來很多年的好時光，所以已經榨幹了。為什麼定價太高？需要審批，嚴格控制供應量，股市就從超貴到很貴，然後會到比較貴。這是個痛苦的過程，漫長的過程。如果上市是一種特權，需要審批，那就只能是這個結果。在一個均衡的股市裏，上市與不上市無所謂，可上可不上，退市與不退市也是一樣的。此所謂均衡的股市。
　　GDP本來就跟股市表現沒關係。我曾讀了一本新書，《Tap Dancingto Work》。它蒐集了過去50年美國財富雜誌對巴菲特的報道和巴菲特本人的幾篇文章。其中巴菲特在1999年寫的一篇文章很有趣，巴菲特還證明它們的關係是反相關。
　　巴菲特把1998年前的34年分成兩個階段(各17年)：一個大熊市，一個大牛市。道琼斯指數在1964年底為874點，17年以後，即1981年底：還是875。當然，通脹侵蝕了購買力。在第二個17年的起點，即1981年底，指數為875點，但是1998年底，它大漲到了9181點。
　　這跟經濟增長有關係嗎？完全沒有。其實正好負相關！請看：美國的GNP(國民收入)在1964到1981年(17年)大漲373%。可謂經濟騰飛！
　　相反地，在1981到1998年(17年)，GNP只是小漲了177%。
　　當然，巴菲特的意思不是説股市表現跟GNP(或者GDP)負相關。他説，經濟增長率固然重要，但是利率水平更加重要。美國政府長期國債(30年)的票面利率在1964年底為4.20%，隨後一路上揚到1981年底的13.65%。高利率是股市的剋星。雖然經濟騰飛，企業利潤大漲，但是，市盈率從20倍左右一路下滑到6到8倍。
　　八十年代初，新的聯儲主席沃爾科嚴打通脹，不斷收緊貨幣，雖然每年有100-200家銀行倒閉，他也不手軟。他終於制服了通脹，名義利率才普遍下降。到1998年底，長期國債的收益水平降到了5.09%。雖然經濟疲軟，但是股市一路上揚。
　　他的結論：從長期來看，市盈率取決於市場利率。
　　從長期來看，股市跟折現率的關係很密切：反相關。折現率就是利率。