近日，貴州茅&發布了半年報，由於其業績遠不及預期，導致上周股價出現暴跌，並創下兩年多以來的新低，即使大股東增持也未能挽回頹勢。

    貴州茅&跌落神壇，也帶動了整個白酒板塊普跌，不少基金、私募倉皇出逃。但與此同時，也有不少基金經理&&看好，基金對白酒行業的判斷出現明顯分歧。

    茅&暴跌

    因業績不達市場預期，上周一貴州茅&放量跌停，收報151.92元，市值在一天之內蒸發175億元。次日股價更是一度跌至149元，創下兩年多以來新低。

    對此，北京某知名基金經理&&，“很多基金都在賣，包括一些私募，而且想跑的都還沒跑光，如果這兩天反彈的話，包括我也會走一些，這個過程至少要有兩三個月時間。”

    事實上，基金對於貴州茅&的減持上半年已初現端倪。記者注意到，截至上半年末，共有306隻基金持有貴州茅&，持股市值為228億元。除去一些指數型基金，大多數基金在上半年選擇了減持。

    “我們一直以為茅&有一個安全墊，就是很多的預收賬款”，上述基金經理&&，假如他的業績沒增長，但是預收賬款沒減少，説明它自己不想釋放業績。但現在的情況是業績不好，預收賬款也減少了，而預付款的下降説明經銷商的積極性不高。

    上海某基金公司基金經理告訴記者，他們在上半年曾持有大量白酒股，基金凈值也因此受到一些影響，不過現在拋得只剩下兩個多點，如果茅&在短期內有上漲機會就再減持一些，否則就作為長期投資持有。

    “茅&未來會面臨一個調整期，下一階段還是要看商業模式的重建”，上海一位基金經理稱，現在還看不到向上的趨勢。

    對於貴州茅&的大跌，擅長反向操作的基金經理則開始考慮買入。深圳某位基金經理稱，“白酒的倉位，有的話我就放着，肯定是不會賣的，再跌的時候找個合適的機會買入”，因為從長期來看，白酒行業不會死掉，只不過行業的結構會有變化。

    不過，就在茅&跌停的第二個交易日，茅&集團公告稱，公司通過上海證券交易所交易系統增持貴州茅&&份40.68萬股，佔公司總股本的0.0392%。

    基金觀點現分歧

    行業龍頭業績出現拐點，不少基金經理表現出了對這個行業的悲觀，但是也有基金經理對白酒行業仍然滿懷信心。

    上述上海某基金經理&&，在相對中期的角度不太看好白酒行業。因為中報數據和以前的高增長完全不可同日而語，未來不排除出現負增長的可能性。

    也有基金公司認為，當前行業已經進入調整期，原有的邏輯（高端提價放量帶動整體量價齊升）不成立，但白酒畢竟是我國特有的餐桌文化的一個重要載體，白酒行業是一個輕資産、高回報、有壁壘、定價可以脫離成本（品牌力）的消費品行業，也受益於收入增長和消費升級，預計行業經過調整以後仍然能夠回到比較合理的回報率。

    “當前市場的反應更多的是情緒化”，南方某基金經理認為，茅&的利潤和現金流是對得上的，它的利潤就是現金。貴州茅&每年分紅一次，去年分了8元。去賣場調研，賣的基本都是當年生産的，即使有問題也不會那麼嚴重，當前主要還是情緒的原因。

    關於白酒行業的未來發展，有基金公司認為未來會有幾個看點，包括並購、渠道創新、全國化名酒和區域強勢酒在中檔酒上的競爭。行業長期大機會來自於革命性的轉變，包括行業標準的&&，這種標準有兩條路，一條是國家政策的規定，另外一條就是不斷的通過歷史、文化去塑造，把品質、品牌變成可定價的東西，比如法國的紅酒産業；以及營銷模式的徹底變革，而不是現在同質化的競爭。