德意志銀行董事總經理、大中華區首席經濟學家馬駿近日&&，社會融資規模可能存在重復計算。過去幾個月內，中國社會融資總額的快速增長並未傳導到實體經濟，原因可能是：一方面由於若干事件的衝擊，使企業即使獲得了融資也傾向於“囤積”資金，而不敢或不能及時啟動投資項目，如房地産調控政策的影響；二是各種類型的套利使企業從銀行獲得的貸款資金以其他形式（如信託、委託貸款）被轉貸，導致社會融資總額被重復計算和社會融資總額增長率被高估；此外，一些企業和平台由於現金流出現問題，需要靠借新貸還舊貸的利息，使社會融資總額對實體經濟提供的“凈增”融資規模被高估。考慮這些因素和今年前五個月實際有效匯率升值8%，目前的貨幣環境未必像融資規模數據表現得那麼寬鬆。官方公布的非銀行融資規模能夠拉動經濟增長的力度小於想像，也小於銀行貸款對經濟增長的拉動作用。
　　目前經濟增長仍低迷，通脹明顯低於預期，預計下半年的信貸政策有略微松動的空間。而今年前五個月人民幣的實際有效匯率升值了8%，遠高於過去七年年平均2%的水平，已對出口和經濟增長産生一定的抑製作用，建議下半年人民幣升值速度應適度放緩。