匯率戰中，不參與戰鬥可能反而會置身最危險的前線。

　　以歐元為例，周二歐元兌美元升至略低於1.35美元的水平，創下13個月高點。在美國聯邦儲備委員會(Fed)和日本央行繼續印鈔，推動美元﹑日元貶值之際，歐洲央行似乎正走向相反的方向。這預示着歐元未來將進一步走強，至少在歐元區增長擔憂重現之前會是如此。

　　歐元自去年7月略高於1.20美元的低點反彈有充分的理由。其中，最重要的理由是歐洲央行對主權債務危機的干預及之後西班牙和意大利國債價格的大幅反彈。最近，歐洲銀行業開始向歐洲央行償還總額1370億歐元的長期貸款，令歐洲央行能夠在其他央行資産擴大之際縮小其資産負債表，這也給歐元走強帶來了進一步的刺激。

　　歐洲銀行業開始償還貸款還表明，歐洲央行退出非常規政策的內部機制管理起來可能要比Fed﹑日本央行或英國央行扭轉定量寬鬆政策容易。最後，與上述央行相比，歐洲央行似乎是唯一一家仍保留傳統立場，對通貨膨脹嚴防死守的央行。

　　歐元區的問題在於，一種匯率水平可能不適合所有國家。一些歐元區國家必須通過促進出口來實現經濟的重新平衡，而歐元走強顯然對此無益。對每個個體國家而言，它們能夠承受的極限匯率可能並不一樣。

　　但要阻止歐元走高可能很難，因為降息將導致歐洲央行的存款利率降至負值，德國將很難接受。

　　實際上，推動歐元再度走軟最可能的因素是歐洲經濟因為歐元走強而受到損傷，進而導致危機再度發酵。