近期ST股重組有加速跡象。6月28日滬深交易所發布新退市制度方案後，已有10余家ST公司先後發布重組公告。另有統計顯示，自4月29日新退市制度徵求意見以來，僅在5月份就有超過20家ST公司密集發布了重組公告。
　　對ST股來説，退市猶如泰山壓頂，保殼自救無疑成為首要任務。業內人士認為，新退市制度在政策、投資人和監管上將對ST股形成倒逼機制，迫使其加快重組進程，但由於上市公司“保殼”自救的方式很多，能否成功也很難預料，而且不排除會通過會計處理手段達到規避退市的目的。因此，投資者尤其是中小散戶還應謹慎參與，主動回避其中的風險。

　　退市新政倒逼重組

　　根據新退市制度方案，凈資産為負和營業收入低於1000萬元是兩項重要指標。如果上市公司最近一個會計年度凈資産為負或營業收入低於1000萬元，將對其股票實施退市風險警示；如果連續兩年凈資産為負或營業收入低於1000萬元，將被暫停上市；如果持續3年將被終止上市。
　　根據已披露的2011年年報統計，目前A股上市公司有48隻股票符合這兩項退市標準。其中符合“凈資産為負”退市標準的股票有37隻，符合“營業收入低於1000萬元”退市標準的股票有11隻。
　　這也意味着，如果這48家上市公司在2012年度每股凈資産不能扭虧，或經營狀況沒有大的改觀，退市風險將會激增。這也是近期ST股紛紛“火線”重組的重要原因。
　　業內分析認為，正是退市新政在一定程度上加速了ST公司重組步伐。
　　“由於新退市制度引入凈資産退市標準，彌補了原有的凈利潤退市標準的重大缺陷，而且凈資産是一個存量指標，很難像凈利潤指標那樣被人為操縱。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新説，因此，對於凈資産為負的ST股來説，短期內依靠經營好轉來扭轉局面的難度較大，而資産重組則能大大加快這一過程。
　　值得關注的是，在新退市標準中，凈資産退市標準和營業收入退市標準要從2012年年報披露數據起算，以前記錄既往不咎。以凈資産標準為例，只有當某只股票在2012年、2013年、2014年連續3年凈資産為負數時，才能終止上市。也就是説，凡是在2012年之前凈資産已經連續多年為負的記錄，均不算數。
　　“這樣，垃圾股在新退市制度下至少還有3年的存活期，也就是從2012年到2014年。”董登新説，由於新退市標準設有一個“新老劃斷”的時間規定，這就給ST股炒殼重組留下了制度空白期。“不過，這將是ST股自救的最後時限。”

　　“保殼”背後有風險

　　據業內人士介紹，從歷史經驗來看，ST股一般會通過出售資産、定向增發、資産重組等手段來維持生機，“保殼”自救。
　　在新退市規則下，一部分ST股需要越過“營業收入不低於1000萬元”紅線，才不至於觸發退市風險。因此，出售旗下資産獲取收益從而獲得盈利，是“保殼”最常用招數。
　　相比之下，定向增發、資産重組則是ST股“保殼”自救的最有效手段。從7月份10余家ST股發布的重組公告來看，他們不約而同地採取了這種方式。
　　“事實上，ST公司在資不抵債的情況下，依法可以向法院申請破産清算。然而，由於退市涉及各方利益，不僅上市公司所在地的政府不會同意，控股股東不會同意，銀行債權人也不會同意，因此，只要有一線希望，重組也必然會發生。”董登新説。
　　不過，對於ST股來説，重組是需要巨大代價的，能否成功也未可知。董登新認為，ST股要想規避退市，重組方必須首先將“殼”清理乾淨，再注入可持續盈利的資産，而這樣的重組往往風險十分巨大。“從以往ST類公司重組的情況來看，不少公司重組之後凈資産依然為負，這是一個很難改變的指標。除非重組方有足夠的實力，或真心將優質資産注入，才有可能將凈資産由負轉正。”
　　業內人士同時提醒，ST股重組和“保殼”的手段很多，其中有一種最應該引起投資者的警惕，那就是地方政府將一些“垃圾資産”如根本沒有多少收益的土地資産、房屋資産、債權等注入上市公司，這樣的結果從表面看是重組成功了，但實質上企業的資産質量並沒有得到改善，反而將一些隱性債務帶到了上市公司。
　　另外，由於新退市制度採取了“新老劃斷”的做法，意味着目前垃圾股從2012年開始連續3個財年觸到退市底線才會退市，而由此贏得拯救時間的ST股在3年中也有可能通過會計處理方式規避退市。比如，如果在3年中想讓某一年凈資産為正，上市公司只需將歷史成本計量的資産按市價銷售，再按市價購回，就可以達到。除此之外，政府補貼也可增加凈資産，通過補貼“輸血”，ST股也可以維持生存或獲得新生。
　　“投資者應時刻警惕ST股‘保殼’背後的風險。”董登新認為，根據新退市制度方案，在2015年之前將不會出現一家公司因凈資産和營業收入指標而退市的案例。“不過，2015年上半年一定會有大批垃圾股批量退市，這將是不用質疑的結果。因此，中小投資者最好遠離垃圾股，切莫參與賭博。實際上，新退市制度已經提前3年向投資者發出了預警。”