在去年12月份歐洲央行同意向銀行系統提供鉅額三年期低息貸款後，歐元區債券和股票市場出現了一輪大幅上漲。但目前西班牙國債收益率已回升至歐洲央行實施上述長期再融資操作前的高位，股市也在下滑，很明顯，市場人氣已發生轉變。

　　首先，市場擔心，受財政緊縮政策影響，歐元區經濟形勢正在惡化。近期公布的經濟數據數據顯示出外圍歐元區成員國衰退加劇的暗淡景象。歐元區失業率現在已達到10.8%。3月份西班牙製造業採購經理人指數表明該國産值出現了加速下滑。而且經濟減速甚至可能已蔓延至核心歐元區成員國。

　　其次，市場擔心改革工作缺乏緊迫感：西班牙銀行業改革不及預期；意大利被迫就勞動力市場改革做出讓步；歐元區救助基金擴容規模看起來還不夠大；包括增加結構性救助資金和深化統一市場在內的泛歐洲經濟增長議程進展有限。

　　第三，市場對西班牙銀行業感到擔憂。上周Caixabank根據收購協議，將Banca Civica的賬面價值從28億歐元減記至零，引發了關於其他銀行資産負債表計提的準備金是否充足的懷疑。同時，西班牙銀行客戶現在持有大量的銀行股份，不過這些客戶將對股權嚴重稀釋做何反應以及這些股權對損失的承受能力如何，這些都引起了市場的疑問。

　　市場眼下正在向歐元區決策者發出這樣的信號：歐債危機還遠未得到解決。歐元區層面和各成員國層面還需實施進一步改革。未來仍必須有人承擔重大損失，而且投資者希望知道將由誰來承擔這些損失。如果他們得不到答案，危機就會捲土重來。