三年來首次下調存款準備金率，釋放資金近4000億元，外加全球6大央行罕見聯手救市，存款準備金率下調是否代表貨幣政策轉向？《今日觀察》正在評論。

　　主持人（陳偉鴻）：這裡是正在播出的《今日觀察》，歡迎各位的收看。昨天晚上，央行宣布將從12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是從2008年12月開始，三年間連續12道金牌上調了存款準備金率之後的首次全面下調。央行這一舉動是否意味着貨幣政策將由此轉向呢？面對即將流入水池的幾千億的資金，到底幾家歡樂幾家愁，市場準備好了嗎？今天的節目，我們將就此來展開討論。

　　現場的兩位評論員是中國銀行首席經濟學家曹遠征，以及財經頻道評論員張鴻。

　　節目一開始，我們先來了解一下來自央行的消息。

　　央行時隔三年，首次下調存款準備金率，中國人民銀行昨天晚間宣布，從12月5號起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　上一次央行下調存款準備金率是在2008年的12月份。此後，從2010年1月起央行連續12次上調存款準備金率。

　　通過對金融機構準備金率共計600個基點的上調，來回收市場過多流動性，以抑制物價的過快上漲。

　　這次調整後大型金融機構存款準備金率為21%，中小型金融機構存款準備金率為17.5%。

　　有經濟學家分析，下調0.5個百分點後，可以釋放流動性3000多億元。

　　再把目光轉向國際，美國聯邦儲備委員會30號&&，將與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國民銀行採取協調行動，向市場提供流動性，以支持全球金融體系。

　　美聯儲聲明説，將把幾大央行之間現有的臨時性美元流動性互換利率，下調50個基點，這項舉措從12月5號開始生效。目的是為了緩解市場流動性壓力，給家庭和企業帶來的衝擊，從而刺激經濟復蘇。

　　此外美聯儲將再度延長與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行以及瑞士國民銀行這5家中央銀行的臨時性美元流動性互換協議到2013年的2月1號。有分析人士認為，此舉旨在向海外金融機構提供所需的美元流動性，以緩解歐洲債務危機帶來的壓力。

　　受全球6大央行協同增強金融系統流動性的影響，30號紐約股市三大股指大幅上揚，漲幅均在4%以上。

　　主持人：在央行宣布了下調存款準備金率這個消息之後，我們注意到有不少的聲音，有人覺得説，這次調整的時點似乎早於市場的預測，所以有人會覺得很意外，我想問問兩位評論員，你們覺得這個消息對你們而言突然嗎？

　　張鴻（財經頻道評論員）：説實話對我來説時間點上有一些意外，昨天晚上還沉浸在昨天股市暴跌的這種意外之中。

　　然後緊接着就意外的説降準了，因為幾個月前咱們做節目的時候，包括到場的還有咱們採訪的一些專家學者都認為第四季度大概會有一次降準的時機，但是普遍的預計，時間點集中在12月中下旬。

　　所以還沒到12月就出現了這樣一次降準，還是有些意外。而且從昨天股市的表現來説，我覺得這一次它的意外更在於，對很多人來説，很多普通的股民來説也是非常意外的，因為你看股市的反應基本上沒有透露出任何消息，説明這一次信息的保密工作做的也不錯。

　　主持人：這點也讓你覺得有點意外，但我覺得曹先生一直比較淡定，您是不是不太意外？

　　曹遠征（中國銀行首席經濟學家）：我覺得不太意外，其實這個信號早就有釋放很多，我們看到在一週前，對小銀行的準備金率已經有下調，已經釋放出這個信號。那麼因此説，這還不是第一次下調，它是第一次全面下調，大小銀行全部開始下調。從這個角度講，實際市場已經在消化這種下調的信息，因此不太意外。

　　主持人：其實在所有的這些説法和評論當中，還有一種説法特別吸引眼球，張鴻你剛才提到了股市，有人説這次下調存款準備金率，其實就是為了來救一救股市，托一托市。

　　然後昨天市場的表現似乎也從某種角度印證説，他們説的有道理，因為今天的市場表現就好了很多，這個最後是報收在2386點，我查了一下，大漲了2.29%。

　　還有人説你看現在房地産市場非常不景氣，不少開發商他們覺得資金鏈吃緊，所以這個時候我們就下調一下存款準備金率。

　　這幾種説法聽起來好像是挺有道理的，是針對這個行動而展開的一個新的政策嗎？

　　曹遠征：我想沒有必然直接的&&，如果説有&&也是非常微弱的，它是間接效應，那麼實際上是準備金率調整有更寬泛、更深刻的考慮，而不僅僅説對某一個行業，某一個部門，特別是不僅僅是對着股市和房市去的。

　　主持人：這個政策未必是直接針對救樓市、救股市，但是在大家的這些評論當中，可能我們會讀出這樣的一個擔心，就是未來如果經濟有下行的這種趨勢的話，我們是不是可以用這樣的一個政策來加以彌補，來加以調整，會不會這之間也有一種關聯？

　　曹遠征：是，這之間是有關聯的，其實市場也非常擔心就説我們看今年GDP是逐漸下行，儘管現在還在滿意的範圍之內，但是呢……

　　主持人：還算是高增長。

　　曹遠征：對，但是還會不會進一步下行，甚至會下行速度過快，然後出現硬着陸，那麼正是有這種風險，所以我們説要進行一些微調，避免它下行速度過快，避免它的下行幅度過大，那麼從這意義上來講，它是暗含擔心下行速度過快的一個含義在裏頭。

　　主持人：所以我們應該透過這樣的現象來看看它的本質，所以從昨天晚上到今天，非常多的專家都在集中表達他們對於下調存款準備金率這一政策的一個解讀，我們先來了解一下大家的看法。

　　三年來首次下調存款準備金率是否説明宏觀政策將會由緊到松呢？準備金率還會不會繼續下調？專家學者也各執一詞。

　　清華大學經濟管理學院講席教授李稻葵認為：11月底，宣布下調存款準備金率屬於微調、預調的範疇。國際是歐債危機加劇，資金有流出的跡象，國內是貨幣內升增長的速度似乎在放緩。是否是整體轉向，我個人觀點是不好説。

　　交通銀行首席經濟學家連平則認為：存款準備金率下調，明確了貨幣政策取向的轉變，這是考慮到當前存款準備金率實際水平較高，外匯佔款大幅少增等導致銀行流動性偏緊，信貸投放能力受到制約。

　　此次下調，有利於緩解銀行流動性壓力，促進貨幣信貸合理增長和宏觀經濟穩定發展。預計，2012年年底之前，存款準備金率仍有可能下調5次以內。

　　央行下調存款準備金率是一個符合邏輯的正確選擇，這是中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求的觀點，他認為：客觀上會對股市産生重大利好，是市場轉向的重要政策起點。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為：存款準備金率下調，首先是保持銀行體系流動性相對平穩的要求，下一步是否繼續下調，同樣需要觀察流動性總量與渠道的變化趨勢，特別是外匯佔款、央票發行與到期等流動性因素。

　　主持人：剛才我們聽到了幾位專家他們對於下調存款準備金率的一個解讀，我也想問問曹遠征先生，從您的研究角度來説，這一次央行做出了這樣的一個舉措，他們是出於什麼樣的考慮？

　　曹遠征：其實從剛剛各位專家的意見來看，三條，我們想三條，第一條各位專家都提到了，外匯佔款是突然下降。

　　主持人：對。

　　曹遠征：是連續四年以後的第一次負增長，而我們知道，在現有的外匯制度下，外匯是賣給央行的，央行創造貨幣來購買外匯，於是，流動性在增加的。

　　那麼如果是外匯佔款減少，意味着市場的流動性在偏緊，那麼在偏緊的情況下，要做一個對衝，那麼就是準備金率下調的第一個原因。

　　第二個原因，各位專家都提到了，現在銀行流動性是有一定的緊張，所以表現的存款率下降，那麼就是在貸分比維持在高位的情況下，存款下降，又是貸款的力量不是很大，那麼準備金率可以讓銀行資金更充沛一點，那麼會維持正常貸款的進展。

　　那麼第三我們也看到這次調整準備金率是對國際上也是會有一致的行動，昨天是國外的5家央行已經開始有貨幣政策的變化。

　　特別是20國峰會中間，大家説保增長、促穩定是主要任務，那麼這個聯手行動也是一個具體的一個&&。

　　主持人：我們在年底採取下調存款準備金率這樣的做法，似乎代表了我們的貨幣政策要開始轉向了，這個觀點是不是有一定的代表性，你們倆人認同嗎？

　　曹遠征：我倒認為貨幣政策並沒有真正轉向，它只是一個微調。之所以這麼説呢，是基於這麼幾個考慮，第一個你會看到是外匯佔款在下降，它是對衝效應，它並不是松動很大。

　　第二呢，你會看到儘管是全球要穩定經濟增長，但是呢，對發展中國家來説，還有一個問題，通貨膨脹依然是在高企的，那麼控制通貨膨脹仍然是非常重要，它要求貨幣政策不能做大幅度的變動，還能維持一個穩定的方向，穩健的方向。

　　其實從中國國內的情況來看也是這樣的，儘管看到貨幣供應量現在下降了13%以下，但是物價下滑速度並不是很快，表明物價的上漲跟貨幣政策有關，但關係並不是很大。

　　換言之，你繼續收緊銀根，並不是物價較快的下行。但是呢，如果你放鬆銀根，物價會有較快的上行，那麼貨幣政策比較穩健。

　　那麼這次我想僅僅是微調，微調主要是避免經濟出現一些波動，而不是一個方向性的改變。

　　主持人：但也有不少的經濟學家擔憂説，如果我們現在在這個時間節點上來下調存款準備金率，他擔心會包括通貨膨脹這樣的一些我們不願意看到的現象捲土重來等等，他們的這種分析你們兩位怎麼看？

　　曹遠征：我覺得這種擔心非常合理，一個是我剛才説了，通貨膨脹依然是非常，這個是主要的敵人，我們説從8月份以後，這個通脹在持續下降，但是下降速度呢並不是很快，那麼通脹依然會在高位運行。

　　因此我剛也提到，貨幣政策已經是穩健的，所以這種擔心很自然，不要把松動準備金率變成正常的藥方，不斷地放鬆貨幣政策，不斷地放水，那麼那樣可能會引起通脹的上行風險。

　　主持人：剛才曹先生強調的就是要穩健。

　　張鴻：對。

　　主持人：張鴻，你強調的關鍵詞是什麼？會是寬鬆嗎？因為很多人會覺得説，現在這麼調了，可能是為明年的寬鬆鋪一個基礎的調子？

　　張鴻：不可能是寬鬆，如果説寬鬆的話會捱罵的。這個我查了一下，從1984年開始，到現在調了43次準備金率，還沒有出現過説今天調低了，下一次就開始漲，或者這次漲了，下一次就開始往下調，基本上都是連續的。

　　所以單純從這個政策上來説，我覺得可能我們不大會再往上調準備金率了，要很長一段時間延續着往下調，短期內可能保持不動或者往下調。

　　但是呢，還有一個方面，就是經濟學家就是發明一個詞叫流動性，就是他管錢叫流動性。我們為什麼要上調，就是要抽，把這個流動性，錢太多了往上抽，現在我們不抽了，可能是收緊，大家覺得收緊了，也可能是流動性本身它可能在減少。

　　所以我們順應了這個流動性，然後我們就不用下那麼大力氣去抽了。

　　主持人：你覺得是順勢而為。

　　張鴻：可能是這樣的一個順應的這樣的結果，不意味着繼續把水往上抽。

　　主持人：大家看到的現象是央行收緊了三年的錢袋子，好像有了一點放鬆的跡象，那麼流出來的這些大筆的資金，我們看到將近有4000億，究竟會流向哪些領域？哪些行業會因此而受益？那麼在未來的發展過程當中，我們的貨幣政策又會做出什麼樣的一個走向和表現？我們在稍候的節目當中繼續我們的評論。

　　下調存款準備金率市場是否會因此吃了一顆定心丸？難道樓市也要借此破冰？未來存款準備金率下調空間還有多大？《今日觀察》正在評論。

　　主持人：歡迎回到現場，繼續收看我們的《今日觀察》，今天的節目當中，我們跟各位關注的是央行下調存款準備金率所釋放出來的信號。

　　我們知道，僅僅只有0.5個百分點，但是對應的資金卻是高達幾千億，那麼這些資金將會流向怎樣的一些行業？哪些行業和産業因此會受益呢？其實大家都在期待和關心，接下來我們一塊看看我們的採訪。

　　左小蕾（銀河證券首席總裁顧問）：存款準備金率調，它是從宏觀總量的貨幣供應上，它增加了可能4000億，對什麼東西有影響，要看銀行的信貸，比方説它要定向寬鬆，向一些特定的小微企業，向一些特定的行業，比方説保障性住房的建設，比方説向一些在建項目的資金的保證，那銀行的信貸，相關的資金投資機構，能夠按照定向寬鬆的方法去執行，這樣就會産生對一些特定行業的影響。

　　顧雲昌（中國房地産研究會副會長）：準備金率的下調，我想對流動性方面，可能會有所好轉，特別是對個人的住房貸款，如果能夠放鬆一點的話，有助於個人的買房貸款的實現，當然對房於地産銷售方面，也是個利好消息。

　　銀行對房地産貸款和其他房地産相關的貸款，是不是也有所放鬆，這要看銀行的信貸政策的過程。當然我們希望是貸款方面能夠比現在寬鬆一點，那麼對行業的資金鏈的緊張狀態會有所好轉的。

　　叢屹（天津財經大學經濟學院副院長）：這次存準率的下調，它主要是間接提振偏弱的這种經濟狀況。實際上我們都希望，它能夠起到一個很好的結構性調整的作用，但是呢，從目前的貨幣政策這種適度和定向寬鬆的角度，其實結構性的特徵，應該還主要是服從於中小金融機構，像中小企業的這種信貸，應該是一個比較主要的取向。

　　王米成（電器行業小微企業主）：這是一個非常利好，給人信心的消息，我們這個行業，70%左右的業務跟房地産的開發商有關聯，這次下降存款準備金率可能對房地産開發商、對材料的供應商、對整個資金鏈高度緊繃這個方面會帶來適時的松動。

　　更重要的是什麼，未來到底調控到什麼程度，我們心中沒有底，這次政策出來以後，給我們一個很大的信心。尤其在到春節以前，企業有個用錢的高峰，我覺得在這個方面，也是有所緩和。

　　主持人：在剛才的這些採訪當中，可能大家看到了一種樂觀的情緒，包括顧雲昌先生説，可能未來我們貸款條件放鬆了，這對房地産的銷售來説，可能是一個利好的消息，我也想到就在昨天有一個專家也特別提到説，我們要防止這個房價像自由落體一樣迅速的降落。

　　所以這兩個消息放在一塊的話，就還是會做出我們前面的這種解讀，好像它還是會來托一托這個市場，今天在股市的表現當中，我們看金融股、地産股高開高走，真的這兩者之間的現象，張鴻你怎麼評價？

　　張鴻：所以，雖然曹老師剛才説，這些都和那個沒關係。

　　主持人：沒關係。

　　張鴻：但是他們各自有各自的解讀，就是股市上的人會説，這是股市的利好，樓市上的人會説這是樓市的利好。

　　主持人：對。

　　張鴻：然後其實對我們來説，我們覺得這個利好，就是釋放出來大概4000億，我們投入到比如説小微企業、三農、保障性住房、社保等等這些領域去。

　　但是我們的擔心是很可能又投入到樓市、股市，而且現在看來，這個股市的樂觀情緒已經表現出來。

　　所以我其實是特別希望不管它未來寬鬆不寬鬆，就是你釋放出來的這些錢，能夠真的目標非常精準，我們叫定向寬鬆，就真的能到小微企業，可能這個需要一個制度設計，不是説我們簡單的説它流向那，因為它像水一樣，它到處流嘛。

　　主持人：是，所以你説的，你表達的只是我們良好的願望。

　　張鴻：對。

　　主持人：真正要水漲船高的這一刻，我們看這麼多水要托起那麼多船，到底是哪艘船可以被托起來，哪艘船不應該被托起來，這個可能還是要聽一聽專家的分析了。

　　曹遠征：是，剛剛張鴻説到像地産、證券，它是跟流動性高度相關的行業，又是流動性寬鬆以後，它一定會是這些。

　　主持人：所以它反應比較敏感，表現比較迅速。

　　曹遠征：但是呢，事實上真正需要錢的就是企業。

　　主持人：實體經濟。

　　曹遠征：實體經濟，我們注意到，你像這次金融危機，大家最重的教訓，就發現金融的發展，不能脫離實體經濟的發展，一定促進實體經濟相一致。那麼企業的發展是一個國家發展的根本。

　　從利益上來講，水漲船高最主要是要叫企業能獲得實惠，他的船高起來，才是真正的船高起來。

　　張鴻：尤其是那些小船。

　　曹遠征：對，尤其是那些小船，尤其微小企業的小船。

　　主持人：但靠什麼能夠保證我們良好的願望成為一種現實呢？

　　曹遠征：我剛剛提到了，説這些可能需要有機制性變化改革，因為它並不説靠注水它就能飄起來，那麼一定需要有水，讓它定向到那方向去。

　　這從全世界情況來看，中小企業融資一直是一個難題，需要一個破解，那麼經驗就是要中小金融機構的發展，才能覆蓋中小企業的發展。那麼説定向的發展中小金融機構，然後為中小企業服務，這樣使實體經濟金融能結合一塊，然後才有一個好的發展前景。

　　主持人：這個實際上是在我們看到下調存款準備金率這件事之後，應該要着手去做的一件更重要的事情。

　　曹遠征：對。

　　主持人：我們也來看一看網友在這一刻會發來什麼樣的觀點，我們看到這位網友叫余韻麗，他説"存款準備金率的下調並不意味着這是一種政府救市的行為，這次和2008年的救市不一樣，因為2008年當時是經濟明顯的下挫。那麼這次準備金率的下調對於房地産方面是否能得到更多的貸款，還是很難説，因為銀行給予房地産的貸款的利率比較低，所以銀行更願意把貸款放給其他的機構。"

　　主持人：正像曹老師所説的，如果我們要真正地把這麼多的錢，有效地放在需要的一些領域，可能更多地要有賴於我們制度的建設，那從這個角度而言，兩位還有一些什麼樣的建議呢？

　　張鴻：我隱約覺得我們現在的政策有一些疲於奔命，就是通脹要來了，我們就控通脹第一位，然後增長可能會出現下滑，我們就穩增長第一位，但是我們千萬不要忘了，還有一個目標叫調結構，而且在我看來，長遠的穩定的話，是靠調結構的，無論是收入增長的結構，還是經濟增長方式的結構等等等等。所以我覺得我們出任何一個政策，都要把調結構放在裏面一同考慮。

　　曹遠征：其實要説調結構，背後更重要是體制的依託，於是改革是非常重要的，就拿金融來説，如果要金融能跟實體經濟相結合，那麼一定要有金融體制的改革。比如説，利率的市場化，小微，中小型金融機構的發展以及這些相關的制度建設……