昨日，央行在《2011年第三季度貨幣政策執行報告》(下稱《報告》)中稱，將繼續實施穩健的貨幣政策。與此同時，央行還&&，將根據經濟形勢的變化，適時適度進行預調微調。
一方面，強調穩健的貨幣政策，另一方面提出適時適度預調微調。表述上的如此搭配預示着，下一步貨幣政策並不會有大的轉向，但將可能在若干領域進行局部調整。對此，中行國際金融研究所高級分析師溫彬認為，在此政策基調下，未來存準率可能適度降低，而最好的時間窗口則可能在今年12月份。
央行還強調，要保持貨幣信貸總量和社會融資規模的合理適度增長。並將“合理安排工具組合、期限結構和操作力度，保持銀行體系流動性處於適當水平”。
M2增速並不低
對於今年前三個季度的貨幣政策，央行總體認為，穩健貨幣政策成效逐步顯現，貨幣信貸增長向常態水平回歸，與經濟平穩較快增長相適應。
《報告》顯示，2011
年9 月末，廣義貨幣供應量M2 餘額為78.7
萬億元，同比增長13%。而在2010年的12月，M2增速曾經高達19.7%。到了今年10月末，M2增速更是下降至12.9%，這一水平甚至低於正常年份。
但央行認為，總體看，2011
年以來M2 和M1 增長逐季放緩，貨幣總量增速平穩回調，符合宏觀調控預期和穩健貨幣政策要求。此外，考慮到2011 年以來表外理財等金融創新對M2
增速回落的影響因素，當前實體經濟的實際貨幣條件仍保持適度合理水平。
9 月末，商業銀行表外理財産品餘額為3.3
萬億元，比年初增加9275億元。住房公積金中心存款餘額為6992億元，比年初增加1130 億元。非存款類金融機構在存款類金融機構的存款為2.8
萬億元，比年初增加5499
億元。
上述三者在今年的增量之和達到1.59萬億元，佔9月末M2餘額78.7萬億元的2%。
針對金融創新對貨幣統計的影響日益加大，在10月份，央行還將非存款類金融機構在存款類金融機構的存款、住房公積金中心存款納入M2的統計範圍。但規模更大的銀行表外理財資金卻並未納入M2的範圍。
農行戰略規劃部研究員付兵濤認為，央行可能覺得理財資金快速增長的持續性有待觀察。今年負利率情況下，理財需求十分旺盛，但隨着通脹的下降以及監管趨嚴，明年增長不會像今年這麼迅速。
貨幣政策預調微調
央行認為，在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，政策效果逐步顯現。
統計局公布的數據顯示，10月CPI上漲5.5%，這比全年最高點——7月份的6.5%，整整下降了一個百分點。多數經濟學家預計，此輪通脹下行態勢已確定，CPI將繼續降低。
但另一方面，調控政策收緊，國際經濟形勢動蕩之下，中國經濟增速正逐漸趨緩：第一、二、三季度GDP增速分別是9.7%、9.5%以及9.1%，而在第四季度甚至可能破九。
在此關鍵節點，決策層提出“預調微調”政策。央行在昨日發布的《報告》中也指出，將根據經濟形勢的變化，適時適度進行預調微調。但需要指出的是，央行同時也提到了，將繼續實施穩健的貨幣政策。
溫彬&&，目前商業銀行資金緊張，可以考慮適當降低存準率。“上半年，穩健貨幣政策框架下，連續多次上調存準率。”因此，如今下調存準率也應算作預調微調的一種。
在溫彬看來，最好的下調時間窗口就在12月。“10月份PMI數據已經在下降，如果11月份PMI再降低的話，12月就該放鬆了。”
海通證券發布的報告也認為，在11、12月，新增貸款規模應該在比較高的水平，在5500億到6000億左右。而準備金率可能在明年一季度下調。
不過，央行對物價走勢依然保持足夠警惕。“也要看到，未來物價走勢仍有不確定性，物價穩定的基礎還不牢固。”央行在《報告》中列了三點原因。一是當前物價仍在較高水平；二是經濟內在擴張的壓力依然存在；三是，勞動力成本、服務業及非貿易品價格等可能會有持續和剛性上升的過程，資源性産品價格也有待理順，這些因素都可能會加劇通脹預期。
