不斷攀升的資産負債率，從一個側面反映了開發商的艱難處境。
截至2011年9月30日，有8家A股上市房企資産負債率超過85%，16家上市房企資産負債率超過80%。受破産傳聞困擾的綠城中國，截至上半年資産負債率為87.71%。
如果單從資産負債率來看，A股至少有7家房企比綠城中國的資金鏈更為緊張，有兩家超過100%，資不抵債。
資産負債率是衡量企業健康與否的重要財務指標。“過高的資産負債率將意味着該企業債務負擔嚴重，財務壓力大，財務風險大。”廣發證券分析師沈愛卿在接受本報記者採訪時&&。
這些公司是否會先於綠城而倒下？
擴張帶來資金壓力
根據Wind資訊統計，今年上半年末，房地産行業的資産負債率已經高達71.28%。其中，總負債為1.24萬億元，總資産為1.73萬億元，總負債較去年年底增加1514億元。與過去10年的年報數據相比，今年房地産的資産負債率達到最高值。“由於財務數據總是有一定滯後性，從目前的市場情況來看，開發商的資金狀況還在惡化。”沈愛卿説。
根據A股上市房地産企業三季報顯示，在資産負債率由高到低排名前20位的企業中，第一名為目前依舊處於停牌狀態的ST興業，資産負債率達968.7%；第二名ST園城資産負債率達109.95%。從數據上看，這兩家企業已經資不抵債。高新發展資産負債率為95.27
%，位列第三。ST昌魚資産負債率為
91.21%，位列第五。如果説前述四家公司均已在等待重組，不具備代表性，有着較長歷史的魯商置業，其92.29%的資産負債率則備受關注。
齊魯證券研究顯示，魯商置業2010
年開始進入快速擴張期和加速開工期，三季度末凈負債率達到125%，比期初的43%顯著提高，短期資金壓力尤大。周轉率已達極致。
其高資産負債率是由擴張帶來的。2010
年至今，魯商置業土地儲備翻番，截至上半年未付地價款88億元，其中預計今年尚需支付30億-40 億，全年資金需求或達150
億元。
不止一位分析師向本報記者&&，儘管公司快速擴張帶來資金面偏緊，但背靠國資背景較強的魯商集團，公司仍有較強的融資支撐。2011
年大股東魯商集團和關聯方的借款額度提至50 億，並提供50 億融資擔保，截至目前預計仍有40
億大股東借款和擔保額度，其融資成本均低於今年以來多家房企。
資産負債率不斷提高，説明房地産上市企業的處境不斷惡化，但審視一家，資産負債率並非衡量企業資金鏈安全性的唯一指標。
“還要看企業的流動性，短期負債有多少，現金流量能否償還銀行貸款，銷售狀況如何。”沈愛卿説。但70%以上的資産負債率已屬偏高。
和魯商置業同屬於區域性公司，資産負債率較高，且股東資金背景較強的還有天津松江，其資産負債率達到90.7%。該公司已在今年年中整售部分項目。
中小房企抵抗力弱
三季報顯示資産負債率為78.2%的中華企業，也被認為是資金壓力較大、抗風險不足的公司。早在今年3月份，中航證券分析師杜麗虹就指出，公司75%的土地儲備位於上海，土地成本和銷售均價都較高，面臨20%以上的降價壓力，抗衝擊能力弱。
天相投資顧問近期的研究報告顯示，企業經營及負債到期，正逐步凸顯中華企業面臨的巨大經營資金壓力。從資産負債上看，三季度與年初比，貨幣資金增加14億元；預付款項增加近8億元；長期股權投資增加近9億元；應付賬款及其他應付款增加9億元；一年內到期的非流動負債增加34億元，原因為部分長期借款及信託將於一年內到期。由於房地産市場遇冷，2011年公司業績有較大壓力。
受限購影響較大的不止中華企業一家。專注於二、三線城市的合肥城建，儘管其資産負債率僅為66.15%，但資金狀況依然很緊張。
10
月23 日，合肥城建公布的2011 年三季度財務報告顯示，公司實現營業收入 8.4
億元，同比增長15.4%。平安證券(微博)指出，受限購影響，銷售進度放緩，是業績增速下降的主要原因。合肥城建目前在合肥地區共有4 個項目，其中2
個處於限購地區。
合肥城建已逐步顯示出資金緊張、土地儲備不足的跡象。三季報數據顯示：公司賬面現金3 億元，銀行借款10
億，資産負債率為66%，剔除預售款之後的有效負債率為43%。平安證券認為，公司的資金狀況面臨一定的壓力。首先是後續土地價款的支付，延安路等地塊依然有3
億左右的未付地價。其次，在建工程款的支付，預計4 季度需要支付的工程款為2 億元左右。另，該公司目前儲備土地建築面積約為170
萬平方米，且多位於非核心地段，公司後續發展受限。
業內觀察人士&&，合肥城建在受限購政策影響的中小房地産企業裏，頗具代表性。調控再持續一年，倒閉現象或在這批企業裏出現。
