“今年上半年，信誠基金的表現幾乎墊底，這引起了我的關注。”擁有十年“基齡”的雷先生對時代周報記者&&，查閱信誠基金今年二季報發現，其旗下的信誠深度價值和信誠盛世藍籌兩隻基金的前十大重倉股竟然高度雷同。
對此，信誠基金相關負責人認為：兩隻基金分別側重“藍籌”和“價值”，其實二者的內涵是相近的，毫無衝突。盛世藍籌基金對於藍籌類股票的定義，就包括了市值的內容，以及銷售規模和盈利能力要位於行業前列的內容，其隱含的意思就是要尋找那些在行業的長跑中能夠持續領先、做大做強的公司，深度價值基金的內涵則更加廣泛—既有低估值類，又有穩定收益類和反轉類。”
“這種現象在基金行業是非常普遍的。”一位基金經理告訴時代周報記者，同一個基金經理同時管理兩隻基金，在選股和建倉方面都可能存在一致性。如果兩隻基金完全不同的操作手法，會使基金經理增加難度，如果使用相同的操作策略，有利於減少跟蹤股票的難度，只要基金經理認真負責，就不存在很大的問題。
“雙胞胎基金”探源
來自山東的雷先生，是一位國有企業負責人，有長達十年的“基齡”，雷先生對時代周報記者稱：“儘管兩隻基金同屬一家基金公司，也是由同一位基金經理掌管，但畢竟是兩隻獨立的基金。基金持有人在購買基金的時候，肯定是衝着每只基金的風格去買的，基金經理這樣的做法，實際上是混淆了基金風格，這説明基金經理或者基金公司沒有堅守招募説明書對股票投資風格的承諾，寫入合同應該是有法律約束力的。”
時代周報記者查閱了兩隻基金最近四個季度的季報發現，2010年三、四季度，上述兩隻基金前十大重倉股僅有兩隻股票不同。2011年上述兩隻基金前十大重倉股的重合度更是有增無減。2011年一季度，兩隻基金的前十大重倉股僅有一隻股票不同，分別是信誠深度價值所持有的江鈴汽車和信誠盛世藍籌所持有的江淮汽車，其餘重倉股除順序偶有不同外，基本一致，堪比雙胞兄弟。
在信誠基金最新公布的2011年二季度報中，兩隻基金前十大重倉股僅有一隻股票不同，分別是信誠深度價值所持有的仁和藥業和信誠盛世藍籌所持有的悅達投資，除此之外，兩隻基金前十大重倉股的排位順序幾乎都一模一樣，僅僅只是在恒瑞藥業和中國化學兩隻股票的重倉順序有所不同。信誠深度價值基金在招募書上&&：“本基金的核心理念是價值投資，即投資於市場價格低於其內在價值的股票。”而信誠盛世藍籌基金在招募書上&&：“本基金將主要投資於藍籌類上市公司。”由此看出這兩隻基金至少在招股説明書上描述的投資風格應該是不同的。
一位基金經理告訴時代周報記者：“實際選股策略和招募説明書相悖，其實這種現象非常普遍，國內的基金契約往往只是一種説法，主要還是從實際情況來抉擇，而不會死守契約，比如契約上説是成長型基金，但也可以買藍籌的股票。”
據公開資料顯示，這兩隻基金均是由同一個基金經理張鋒執掌。此外，張鋒還擔任信誠基金投資副總監一職。張峰認為，所謂藍籌亦分“價值型”和“成長型”。成長型藍籌是指那些行業成長空間巨大，處於行業領先地位，能夠分享行業高速成長機遇。而深度價值基金的投資目標是通過對公司基本面的研究，深入剖析股票價值被低估的原因，從而挖掘具有深度價值的股票，以力爭獲取資本的長期增值。該基金的核心理念是價值投資，即投資於市場價格低於其內在價值的股票，這和信誠藍籌在投資風格上並無任何衝突。
“其實這些問題歸根結底都是基金業人才缺失和基金經理頻繁更換的問題。”上述基金經理進一步解釋，“一個基金經理管兩隻或兩隻以上的基金，對於基金公司來説，是相對划算的，請一個基金經理成本較高。”
業績遭遇“過山車”
信誠基金今年表現可謂“冰火兩重天”，截至今年6月30日，Wind數據顯示，信誠基金旗下5隻股票型基金上半年的收益率均低於-12％，業績最差的信誠中小盤的收益率為-17.01％，在同類214隻産品中居於倒數第三。
除信誠深度價值外，信誠基金其餘4隻今年以來的收益率都在同類217隻産品中排在後二十名之列，即居於後1/10，而且信誠深度價值也在同類217隻産品中居於第181名，即居於後1/3。此外，德聖基金研究中心的統計數據顯示，信誠基金旗下主動基金上半年的業績在60傢具有可比數據的基金公司中僅強於華富基金，以-14.5％的收益率居於倒數第二。
而近三個月以來，信誠基金成功上演“大逆轉”。特別是信誠深度價值基金和信誠盛世藍籌表現更為搶眼，據銀河證券基金研究中心統計，截至8月12日，信誠盛世藍籌股票基金過去三個月的凈值增長率為6.61%，在同類238隻標準股票基金中排名第3；信誠深度價值過去一個月以來在同類基金業績排名第19名，在過去的三個月中排名第27名。
從投資邏輯衍生到組合管理的角度看，信誠藍籌和信誠深度價值2個組合的類似是很有可能出現的情況。兩個基金的核心理念“藍籌”和“價值”本就沒有截然對立的矛盾，當兩隻基金由一個基金經理管理，同時又共享同一個研究平台的時候，基金經理出於對投資人負責和公平交易的原則，往往希望將符合投資契約的最優質標的賦予每一個組合。從2011年基金二季度報告來看，基金經理對醫藥、建材、化工等多個富含“藍籌”、“價值”行業的選擇偏好，決定了投資組合在一定程度上的重合，這是合情合理的。
智酷金融研究中心分析師認為，基金同質化是近些年來基金界普遍存在的問題。隨着行業的發展，基金公司在基金産品的設計上創新的空間越來越小。特別是主動管理型基金無論怎樣設計都無法逃脫固有的框架。基金産品線越來越齊全，差異化産品設計很困難。同時在目前基金實際的投資過程中，並非完全按照最初的招募書來操作，主要是基於公司整體的投研輪廓來進行投資。
其實，張鋒的成績表現不錯。拉到更長的時間區間來看，據知名基金評級機構晨星中國統計，截至7月31日，由基金經理張鋒管理的信誠盛世藍籌基金最近三年的總回報在137隻同類股票型基金中排名第3，獲得晨星三年期五星評級；該基金自2008年6月成立三年多以來為投資者帶來了近95%的正回報（截至8月15日）。上述負責人&&：“不管是短期還是長期業績上，該基金業績都表現突出，也充分説明了該基金的基金經理的投資理念、投資思路和組合管理能力，都是經得住市場考驗的。”
業內共疾亟待解決
8月19日，證監會基金部公布了修訂後的《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》（下稱《指導意見》）。該文件進一步規範了基金公司兩類存在潛在利益輸送或市場操縱傾向的行為：不同投資組合之間同日反向交易，以及存在價差的同向交易。
雷先生對時代周報記者&&：“信誠基金這樣旗下兩基金同時持有相同的股票，完全有可能聯合做某只股票，給股票的波動帶來影響。況且是同一位基金經理管理這兩隻股票。比如一隻基金買入，另一隻基金賣出，這樣互相‘抬轎’。”
信誠基金相關負責人認為，由同一基金經理管理兩隻風格接近的基金産品且基金經理的投資風格也屬於偏重於自下而上選擇個股的類型，出於對持有人負責的態度，在個股選擇上嚴守高標準，最終選擇出來的投資標的，當然希望能夠公平地賦予兩隻基金。如果選擇出來的股票尤其是重倉股只給其中一隻基金而不給另外一隻，反而表明基金經理的投資思路不一致，而且對於持有人來説也是不公平的。事實上，二季度以來，上述2隻基金的表現也印證了基金經理對於“藍籌”、“價值”的眼光和判斷。
上述現象並非限於信誠基金。根據2011年2季報，華夏基金旗下由王亞偉管理的兩隻基金華夏策略和華夏大盤，前十大重倉股高度重合，兩隻基金只有一隻股票不同。此外華商基金旗下由孫建波管理的華商盛世成長和華商策略精選，前十大重倉股同樣高度重合，兩隻基金只有一隻股票不同。“兩隻基金由同一個基金經理掌管，若規模差不多，基本不會出現利益輸送問題。若一隻基金規模與另一隻基金規模相距甚遠，有可能出現利益輸送。”正是由於擔心不同組合之間利用同日反向交易進行利益輸送，修訂後的“指導意見”第二十條規定：“（基金）公司應嚴格控制不同投資組合之間的同日反向交易，嚴格禁止可能導致不公平交易和利益輸送的同日反向交易，公司應要求相關投資組合經理提供決策依據，並留存記錄備查，但是完全按照有關指數的構成比例進行投資的組合等除外。”
對於風控問題，上述負責人&&：“在投資流程和內部控制上，公司研究部根據不同基金合同規定的選股標準構建投資備選庫並進行定期的維護，日常的投資完全是在基金合同規定的框架內進行的，並由監察稽核部門進行事前內控和事後定期檢查和不定期的檢查，兩隻基金在操作上絕無利益輸送的可能。”