4日，自申請上會就備受關注的上海姚記撲克股份有限公司(以下簡稱“姚記撲克”)在爭議聲中涉險“過關”。如果能順利上市，A股市場將添新成員——一副撲克牌。
　　姚記撲克之所有受到投資者及媒體的多方關注，一方面與當前市場所處的IPO審核“寒潮期”有關，自4月下旬以來，擬上市公司的首發申請過會率屢屢下降；另一方面，姚記撲克所處的棋牌娛樂業過於敏感，恐怕是其受到關注的主要原因。

　　社會效益不樂觀

　　從姚記撲克擬招股書看，公司實現了較好的經濟效益。2008-2010年，公司主營業務收入分別為3.64億元、4.51億元和5.66億元，保持了24.7%的年均複合增長率；主營業務毛利率分別為18.92%、23.08%和20.28%，處於較為合理的水平。但一家成功的企業僅靠經濟效益是不夠的，良好的社會效益和社會形像是企業持續發展的動力和支持。
　　在4月28日證監會網站公布姚記撲克的擬招股書後，投資者對姚記撲克的上市就提出了諸多質疑。即使姚記撲克IPO申請獲得通過，多數投資者仍持反對意見。由新浪財經開展的“姚記撲克IPO獲批，你是支持還是反對”的網上調查，截至發稿日，近1.4萬名網友參與投票，其中87.5%的參與者投反對票。
　　而今網民通過互聯網進行撲克娛樂的數量和頻率越來越高，網絡撲克代替傳統實體撲克的可能性也越來較大。撲克的需求方已不再以大眾消費者為主，轉而以茶室、棋牌室、游戲廳等娛樂休閒場所為主，而且這也不是社會提倡的有益、健康的休閒娛樂方式。
　　並且在國人的思維裏，撲克作為一種娛樂工具，始終難登大雅之堂。尤其是近幾年，撲克甚至越來越多地淪為一種賭博工具。特別是在我國上市資源較為稀缺的背景下，應該把有限的資金投入到更有利於經濟發展的實體中，更好地發揮資本市場的資源配置作用，促進經濟結構轉型。對於並不屬於“二高六新”企業(即成長性高、科技含量高以及新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業的模式)的姚記撲克，此番順利過會出乎大多數人的意料。

　　明抓撲克 暗投房産

　　擬招股書顯示，姚氏家族除合計持有姚記撲克93.86%的股權外，還持有姚記房地産、姚記南通和啟東智傑3家公司，其中姚記房地産和姚記南通擬從事房地産開發，啟東智傑擬從事文體用品、陶瓷、建築材料的批發、零售業務。儘管上述3家公司目前尚未從事具體業務，但有報道稱，姚記撲克多年前已在上海崇明島購置了大量土地擬用於房地産開發，去年該公司房地産項目已動工。姚氏家族是在房地産最景氣的時候註冊了公司(兩家房地産公司的註冊時間均為2005年，註冊資本合計1.52億元)，彼時卻未開展業務，反而在房地産調控愈來愈嚴厲的形勢下動工，其“迎難而上”的舉動讓人不解。
　　姑且不考慮姚記撲克順利上市後，其募集的資金是否會流向房地産，單是姚氏家族撲克與房地産兩手抓的舉動，就讓人感覺其對公司的發展方向不是很堅定。姚氏家族一方面在發展自己的優勢撲克，一方面又在拓展房地産領域。如果其看好撲克行業的光明前景並且通過上市進一步鞏固優勢地位，何必再投資房地産業呢？與其閒置1.52億元的註冊資本長達6年之久，還不如將這部分資金投到撲克上來。這樣豈不是可以通過自身做大撲克業，又避免市場的各種質疑嗎？

　　低收益 高庫存 無擴産必要

　　姚記撲克擬招股書顯示，撲克牌的主要原材料是撲克牌專用紙，僅此項成本在2008年、2009年和2010年佔到公司營業成本的67.37%、64.98%和69.28%，單副撲克牌消耗的專用紙成本分別為0.48元、0.42元和0.47元，單位主營業務成本分別為0.72元/副、0.65元/副和0.67元/副。近年來隨着國際木漿價格持續走高，撲克牌專用紙的價格逐年攀高，給公司的撲克牌生産帶來成本上漲壓力，2010年撲克牌專用紙採購均價為6040.97元/噸，同比上漲18.14%。
　　然而，原材料價格的上漲並未轉移到撲克牌的售價上。近3年，姚記撲克撲克牌的平均銷售價格分別為0.89元/副、0.85元/副和0.85元/副，變動幅度不超過5%，遠低於同期原材料價格的變動幅度，這導致公司的凈利潤率處於較低水平，2008年-2010年分別為10.69%、14.21%和12.54%，利潤來源主要靠銷售量的增長。
　　與此同時，姚記撲克的庫存量節節攀升。2008-2010年，存貨賬面價值分別為1.41億元、1.87億元及2.50億元，佔流動資産的比例分別為84.15%、78.38%及79.37%，存貨賬面價值逐年增長。其中，原材料和庫存商品佔比較高，原材料佔存貨的比例為45.85%、55.75%及53.31%，庫存商品的佔比分別為38.93%、31.43%及35.07%。對此，公司解釋説，每年春節期間是銷售旺季，為滿足經銷商的大量訂貨需求，公司需要在一月份超負荷生産以擴大生産量，導致年末原材料儲備增加。按照常理，撲克牌從工廠出貨到市場銷售存在一定的時間差，經銷商為應付春節期間的銷售增長，一般都會提前備足貨，通常元旦前後是進貨的高峰期。而姚記撲克年末還保留大量原材料以備生産，原材料從生産、出貨再到市場至少得來年的2月份，屆時市場已趨於飽和，如此多的産品如何銷售出去？
　　若姚記撲克成功上市，年産6億副撲克牌的生産基地建設項目達産後，姚記撲克的産能將達到每年13億副，是現有産能的185.7%。但近年來隨着産能的不斷擴大，姚記撲克的銷售能力已不如往年，産銷率逐年下降，由2008年的99.44%降至2010年的96.30%。屆時13億副的巨大産能如何消化將是一道難題。