“看到媒體出來質疑，我們才覺得不得不澄清了。”1月27日，常州千紅生化股份有限公司證券事務代表鄭鋒林苦笑着&&。
　　此前的2010年12月，千紅制藥公布招股計劃，隨即有言論稱，千紅制藥擁有歐盟CEP認證的信息不實，且刻意隱瞞了産品因質量問題被召回的事實。隨着近幾日千紅制藥開始路演，其招股説明中的種種疑點也成為機構關注的對象。
　　另外，由於先行者海普瑞在資本市場表現不佳，千紅制藥的業績預期也廣受質疑，被指毛利率大幅下滑，受制於海外市場等。
　　1月26日，千紅制藥在公司網站上對“招股説明書造假”做出了澄清，並提供了歐盟CEP證書。鄭鋒林&&：“常州當地藥監局專門到公司來調查了各類文件和單據，並未發現問題。CEP認證的歸屬只是一種誤解，産品的質量也早已被證明不存在問題。”

　　問題澄清

　　按照計劃，2月9日，千紅制藥將首發。由於路演剛剛完成，最終的發行價尚未給出，但機構普遍熱度不高。甚至有消息稱部分機構針對其招股作假一事，提出了下調發行價的要求。
　　有參與詢價的機構人士&&：“千紅的估值不會給的很高，因為很多機構都不參與打新了。目前一線製劑企業的市盈率也就在三四十倍，作為原料企業的千紅應該還到不了那麼高。”
　　以30倍市盈率推算，千紅制藥的發行價格在40元左右，尚不到海普瑞首發時148元的一個零頭。鄭鋒林&&：“市場回歸理性是好事。”
　　備受責難的CEP認證是千紅股價“理性”的一個依據。千紅制藥2003年7月就委託德國Helm公司申請到了歐盟COS認證(後升級為CEP認證)，這一“委託認證”被認為屬虛假披露，並不屬千紅制藥所有。
　　歐洲藥品質量管理局共頒發了15個肝素鈉認證，其中，海普瑞、煙&&誠、南京健友、常山生化等國內企業都是直接申請，而千紅制藥則是委託德國Helm公司申請。鄭鋒林解釋：“委託這只是申請CEP認證的一種方式，與直接申請效果一樣。”
　　目前千紅制藥的肝素鈉産品還向山德士、奧波克瑞等歐洲企業供貨。鄭鋒林&&：“並不是通過Helm向它們供貨，而是千紅直接向它們銷售。歐洲是認可委託的CEP認證的，我們不是Helm的代工商。”
　　2008年百特事件之後，中國肝素鈉企業普遍被暫停出口，千紅的産品也在德國接受召回調查。2008年3月24日，德國一家實驗室的檢測結果表明，千紅的肝素並未受到污染。據此，鄭鋒林認為公司並未有意隱瞞産品的質量糾紛和安全性問題。

　　預期仍存疑

　　即便澄清造假質疑，千紅制藥的成長性也被詬病頗多。
　　和海普瑞一樣，原料來源和銷售是千紅的瓶頸。主要原料肝素粗品年均採購價格從2007年的6159.52元/億單位上漲至2009年的22804.71元/億單位，2010年6月底，這一價格又漲至36865.76元。
　　儘管成本上漲能夠向下傳導，公司肝素鈉原料藥毛利率還是從2008的22%下滑到2010年上半年的14%。相比而言，2010年上半年海普瑞的毛利率為44.40%。
　　對此，鄭鋒林解釋：“我們是一體化的制藥企業，不單純生産原料藥，還有製劑産品，因此亮點會多一些。國內肝素企業也在向製劑方向轉型。”
　　但從近三年的公司銷售構成來看，肝素鈉原料藥的比重逐年增加，從2007年的57.39%提高到2010年上半年的82.72%，與千紅制藥宣稱的“一體化”多元發展似背道而馳。
　　美國的肝素鈉市場才是背後的奧秘。百特事件後，美國停止了所有品牌的肝素製劑産品，僅賽諾菲-安萬特公司的依諾肝素可以銷售，形成了暫時的壟斷局面。海普瑞正是賽-安的最大供應商。
　　但2012年底，依諾肝素的專利保護即將到期，2010年7月23日，山德士公司的依諾肝素仿製藥獲得美國FDA批准。鄭鋒林&&：“山德士估計專利到期後將取得美國43%左右的市場。”據稱，千紅制藥正是山德士肝素鈉原料的第一供應商。