分析師                         杜明艷      dumingyan@dagongcredit.com

信用等級

評級觀點

大公將愛爾蘭共和國（以下簡稱“愛爾蘭”）的本、外幣國家信用級別均評定為BBB，評級結果反映了大公對愛爾蘭政府快速上升的債務負擔以及影響償債風險的國家管理能力、經濟實力、金融和財政實力等諸要素所做的綜合判斷。

2008年金融危機發生後愛爾蘭政府的債務負擔激增。金融危機爆發前的十多年中，長期的經濟繁榮使愛爾蘭政府的債務負擔呈明顯的下降趨勢，2007年各級政府債務與當年國內生産總值之比僅為25.0%。然而此後為救助銀行體系和彌補結構性赤字，愛爾蘭各級政府的債務負擔在2009年底已經升到當年國內生産總值的65.6%。儘管政府持續採取了財政緊縮措施，2010年總融資需求仍高達516億歐元，各級政府的債務將增加到當年國內生産總值的96.9%。2011年由於臨時性赤字的減少，估計總融資需求會下降到約303億歐元，各級政府的債務規模達到該年國內生産總值的約105%。

在金融危機的沉重打擊下愛爾蘭經濟和金融領域暴露了高度的風險，愛爾蘭政府的償債能力也因此受到嚴重拖累，政府財政幾乎瀕臨不可持續的境地，但是愛爾蘭也具有明顯的優勢支撐其逐步獲得恢復能力，綜合來看，給予愛爾蘭現有級別的基本理由是：

  l  愛爾蘭長期採取吸引國際資本的優惠政策，重視發展教育和科研體系，從而培育了發達的高端製造業，這是愛爾蘭經濟的優勢所在，問題在於愛爾蘭近年來房地産業的畸形繁榮造成了經濟的不平衡，從而存在結構調整的必要性，因此經濟恢復的速度將是緩慢的。2010年和2011年大公預計愛爾蘭的國內生産總值增長率將分別為-0.2%和0.5%。

  l  房地産泡沫的破滅使愛爾蘭銀行業幾乎陷入崩潰境地，目前仍面臨嚴重的壞賬和流動性風險，對實體經濟的信貸規模持續收縮。愛爾蘭政府的注資，以及即將開始的歐盟和國際貨幣基金組織救助將有助於提高銀行業的抗風險能力，但嚴重依賴歐洲中央銀行融資和官方救助的狀況短期難以改變。

  l  經濟形勢逆轉引起的結構性赤字和救助銀行業産生的臨時赤字相結合使愛爾蘭政府財政狀況迅速惡化，市場恐慌造成的債務收益率上升致使愛爾蘭政府將不得不依靠救助機製作為主要融資來源。未來中期內做出財政調整的任務十分艱巨。

  l  愛爾蘭作為歐盟和歐元區的成員國，其龐大的外債規模避免了匯兌風險並獲得市場融資優勢，在政府出現財政危機的情況下，能夠確保獲得歐盟金融穩定機制的救助。

展望

由於愛爾蘭宏觀經濟結構長期失衡的調整非指日之功，上至政府下至普通民眾的去杠桿化過程將持續壓縮其國內需求，出口對經濟增長的拉動作用有限，在尚缺乏將經濟全面帶出低谷的增長源泉之下，經濟將經歷緩慢的恢復期，銀行業為此也將繼續與資産惡化做鬥爭。但是歐盟和國際貨幣基金組織的救助暫時平息了愛爾蘭的主權債務危機，他們為愛爾蘭政府制定的調整措施有助於銀行業的重整和恢復財政平衡，愛爾蘭政府的償債風險相對趨於平穩。綜合以上因素，大公對愛爾蘭在未來1~2年內本、外幣國家信用評級的展望均為穩定。