儘管國際油價已有了長達一週的回落，但仍在每桶120美元上方的高位運行。國際油價在短期內是會繼續下跌還是恢復漲勢？對此，經濟學界存在明顯的意見分歧。
　　歐佩克輪值主席認為，未來如果美元匯率持續上升，伊核危機得到解決的話，國際市場油價可能下降至每桶70美元到80美元。在我看來，這個判斷至少包含兩個意思。一是七八十美元也就是去年8月份次貸爆發前夕的油價水平，這可能是一個反映世界經濟增長對應石油需求增長的均衡位置。二是當前的高油價主要反映的是金融因素，在全球經濟動蕩的時期，金融溢價往往能夠佔到原油價格決定因素的60%-70%，因為全球的資本到處亂竄，尋找資金的避風港。
　　故而，未來油價是否見頂，金融因素是決定性的。不妨從三個方面看。
　　第一，美國的金融隱患遠沒有解除。房價下跌，首先爆發的是次貸；進一步下跌，具有國家信用的“兩房”也出問題了，這就是説抵押貸款的主體——優質貸款(佔比60%以上)出問題了；市場普遍預期的是，CDS(信用違約掉期)是下一個巨大的風險隱患，有的機構預測CDS的規模是25萬億美元，有的説是62萬億美元。而信用違約掉期完全是櫃&交易，沒有任何政府監管，更主要的是其具有很大的風險放大效應。此外還有由房貸可能引起的全面信用危機，如信用卡危機和商業地産危機等。即便這些因素沒有如預期爆發，或者嚴重程度未必那麼大，但未來面臨這麼多不確定性，這個時候美元資産的吸引力要上去恐怕是很難的。
　　第二，美國政府對於金融危機的救援只可能弱化美元，推高通脹。理論上講，財政救援可以通過印鈔票或收縮財政開支來解決。但是美元在國際貨幣體系中“無政府規制的高度壟斷”的地位，決定了其選擇前者肯定是理性的。更何況國際投資者持有16萬億美元金融資産，誰也不敢率先輕易拋售美元資産，幾大央行只要拋售一點，所引發的連鎖效應就可能引發美元的崩盤，其後果誰也受不了。如果不能拋售，那麼博弈的選擇自然是：自覺地維護美元這種刀刃上的平衡。意味着美國可以不斷地將金融危機造成的損失通過貨幣化來轉移，而這一舉措僅會導致美元貶值而不會出現美元崩盤。
　　第三，高負債的時代，使得美聯儲提高利率投鼠忌器。因為當今美國家庭和國家的負債幾乎是美國GDP的3.5倍，加息如果引發房價崩跌，可能是更大的金融災難。所以，高負債使得聯儲加息對抗通脹的決定變得異常艱難，這就是為什麼上世紀80年代美聯儲主席沃爾克能夠大幅提高利率抑制通脹，而今天卻很難。
　　更何況，當今全球經濟結構布局中，美國忍耐通脹的能力已非上世紀七八十年代所能及。80%的三産，15%的製造業，該轉移的都已經轉移了，經濟體對抗能源價格衝擊能力很強。相對應的是，今天承載全球製造業的新興市場國家就得忍受當年美國相同的痛苦。對於美國來講，油價上升的痛苦只是“生活方式選擇”的問題，而對於新興市場國家來講，則可能關係到“吃飯”的問題——油價上升，企業成本上升、盈利下降，失業率上升，經濟硬着陸，國民收入下降……
　　老實説，如今的格局是，油價飆升，全世界都痛苦，就看誰熬得住。誰先垮了，就意味着其他人獲得了解脫。某種程度上，這也是國家競爭力的一種博弈。

(作者為中國社科院金融所中國經濟評價中心主任)