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【白話金融】穩金融一年來成效如何?
2019-08-15 08:18:53 來源: 新華網
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  “六穩”工作部署落實已經滿一年。穩金融,排在“六穩”第二位,重要性不言而喻。防范化解金融風險進程如何?支持小微企業下一步該如何發力?本期新華網《白話金融》欄目邀請中銀國際研究公司董事長曹遠徵,為網民全面深入解析穩金融一年來所取得的進展。

  曹遠徵:我們知道,一個社會有四張資産負債表,政府的、企業的、金融機構的和家庭部門的。其中金融機構與企業和家庭的資産負債表正好是反的,也就是説,我的資産就是你的負債。那麼,當企業在借入資本經營的情況下,它是有負債率的、有杠桿的。杠桿如果無限升高的話,有一天,由于某種原因,杠桿會快速地往後衰退。那麼,一衰退,就導致了去杠桿的危機。

  2018年以前,通過去産能,中國經濟開始穩定,所以連續12個季度中國GDP的增速在6.7%-6.9%之間。2018年A股市場下行,很多企業資産是質押的,當股價和資産價格大幅下行,這時質押物不足,質押物不足銀行就要追加質押,追加質押追加不上去,銀行就得變賣企業質押的資産,它變成了一個快速去杠桿的過程。

  因此,穩金融的核心就是穩杠桿,在穩杠桿的基礎上逐步地、有控制地、緩慢地、穩妥地去杠桿。如果杠桿穩不住,就會導致更大的問題。

  我們看到去年的很多情況,比如企業融資貴融資貴,要靠外部的現金流來補充內部的現金流不足來維持杠桿。那麼這時候一定得要貨幣政策的松緊適度,一定得要信貸規模的加大,先能借到錢,先能借了錢還債,杠桿才能穩住進入下一步。特別對小微企業、民營企業有更大的支持力度,使它們能借到錢維持經營。

  這種操作叫逆周期操作,既表現為貨幣政策的松緊適度,更表現在監管方面的一種逆金融周期的操作,比如説銀保監規定必須給小微企業放多少錢、多大規模等。

  今年一季度開始,金融大量放款,穩住了杠桿,企業的環境穩定了,企業的預期就穩定了。今年以來的整個穩金融的安排,使中國金融沒有出現快速去杠桿導致的金融風險加大。從這一點來説,它是非常有效的。

  不過,在高杠桿的情況下,特別是投資項目不確定的情況下,貨幣政策是有限的。接下來,要促進實體經濟的發展,重點在財政政策。

  比如老百姓説,我不想買房了,那我也就不借錢了。貨幣政策更多像個繩子,你能拉住,但是你不能推。今年的重點安排是在財政政策,是兩萬億的減稅,在年初已經開始,這個政策發揮了很大作用,提高了總需求,穩定了企業經營的環境。今後的一段時間,重心是財政政策的安排,對逆周期的操作更有意義。

  從防范金融風險方面來説,就只有一句話,就是杠桿。杠桿越高風險越高。因為杠桿越高,即便是風吹草動也容易衰退,一快速衰退就會出現金融危機。因此宏觀市場管理的核心問題就是控制杠桿率。

  中國政府和中國居民的杠桿率並不是很高,企業的杠桿率過高會不會導致去杠桿的資産負債表衰退,這是我們關注的風險。要去杠桿,就要把杠桿穩住,緩慢而不是快速地穩下去。隨著去産能的進行,剩余的産能實現盈利,這時候杠桿率就會下降。隨著銷售數字的增長,企業的付息能力就會提高,杠桿就能穩住。

  從2015年到現在,中國的杠桿率(增速)一直在下降,無論是宏觀杠桿率還是企業杠桿率,都在下降。得益于企業的盈利和銷售,去杠桿取得了積極的效果。也正因為去杠桿取得了積極效果,現在逆周期調節才可能加點杠桿,一旦穩定下來,企業的銷售和利率變好,杠桿率還會下降。

  因此抵禦金融風險,首先在于實體經濟,在于它的經營狀況。如果經營好,那麼負債率就會穩定、甚至下降,這時候就能抵禦金融風險。因此培養企業的經營環境是第一位的,就是我們通常説的營商環境改善。

  第二,在實體經濟基礎上,外部應該提供一個穩定的環境。這就是貨幣政策、財政政策,還有監管政策應該逆周期操作。

  第三,給企業創造環境最重要的就是企業的創新。只有技術進步,盈利能力才能提高,杠桿才能穩住。

  穩金融同時要加大金融業的對外開放,因為金融只有發展才能穩定,開放是金融發展的應有之義。上月末,國務院金融穩定發展委員會辦公室發布了11條金融業進一步對外開放的政策舉措。

  “11條”有兩個最鮮明的特點:一是原先承諾的開放加速,體現在證券公司、基金管理、期貨公司和保險公司等股比限制的放開時間提前,從2021年提前到2020年。二是開放了一些新的領域,主要集中在理財市場,包括理財公司、保險公司、債券評估機構。

  這麼做有兩個原因。第一,世界經濟正處在全球化和去全球化的關口,中國以金融更大的開放擁抱全球化,是給世界經濟提供一個預期。去全球化如果繼續下去,會給世界經濟帶來更大的問題。

  第二是改革的需要。再過幾年,中國人均國民總收入將超過1萬美元,即將進入高收入社會。在高收入社會,理財會變成非常重要的領域。理財滿足老百姓的關切,滿足民眾提高生活水平的需要,開放能促進理財市場發展成熟,因此也是改革的需求。

  “11條”既擁抱了經濟全球化,也適應了中國老百姓向往美好生活的需求。從這兩方面來説,開放是必然為之的事情。(新華網 陳俊松 劉緒堯 章燚)

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【糾錯】 責任編輯: 何凡
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