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同業存單井噴後監管何去何從
2017-02-13 07:24:33 來源: 上海證券報
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  由于同業存單流動性較好,基本不用擔心違約,且收益率具有一定的吸引力,在一定程度上替代同業存款,過去深受貨幣基金、廣義基金流動性管理需求的喜愛。因而,在廣義基金大范圍增持下,同業存單發行量出現井噴。

  不過,伴隨2016年年末的債市去杠桿,一些觀點認為,同業存單的規模已經不小,應將其從“應付債券”口徑納入“同業負債”口徑下監管。

  同業存單目前迎來爆發式增長。統計顯示,同業存單2016年年末存量為6.3萬億元。據記者獲悉,目前已有333家銀行公布了2017年同業存單發行計劃,發行量高達14.18萬億元,較2016年發行量增加逾萬億元。

  業內人士分析指出,同業存單是為推進利率市場化而推出的負債産品,因其透明度高、可交易、完全市場化定價,受到金融機構的喜愛。

  然而,對于同業存單發展規模,業內同樣存在分歧。一方認為,同業存單的規模應納入同業負債考核體係進行相應監管。另一方認為,同業存單規模擴大,將有助于形成貨幣市場與貸款市場之間利率傳導;同時,中小銀行也可以特色化發展,提升負債管理能力。

  發行規模激增

  同業存單,是指存款類金融機構在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證。同業存單于2013年年末推出,被視為中國存款利率市場化的一個突破口。

  據中國外匯交易中心2016年6月22日的公告,同業存單的合格發行人由643家擴大至1556家。

  從發行結構來看,同業存單發行人以股份行和城商行為主。據中金固定收益研究報告顯示,2016年末6.3萬億元存量同業存單發行結構中,城商行發行的未到期同業存單存量為3.2萬億元,佔比50%;股份制銀行存量為3.02萬億元,佔比48%;國有商業銀行存量為765億元,佔比1.2%。

  而同業存單的持有人以商業銀行、廣義基金、政策性銀行為主,其中全國性商業銀行持有25.1%(1.58萬億元)的同業存單,城商行、農商行分別持有12%(7500億元)、8.7%(5436億元)同業存單,商業銀行合計持有47.8%的同業存單(對應約3萬億元)。

  “同業存單的便利性顯而易見,流動性好、收益性較高,因而深受投資者喜愛;計入應付債券,無需繳準,相比同業存款不存在提前支取,深受融資銀行喜愛。”中金固定收益研究團隊分析。

  特別是為應對銀行業存款下滑,中小銀行可以通過頻發同業存單進行主動負債管理。在負債端競爭壓力不減,同時商業銀行對于流動性判斷依然謹慎的背景下,同業存單的引入對于商業銀行的流動性管理能力提升有一定幫助。

  根據央行公布的存款類金融機構人民幣信貸收支表數據測算,2016年12月,銀行從非金融機構和住戶吸收的各類存款佔總負債比例約62%,接近歷史最低水平。而同業存單增長迅速,在3年時間裏,接近銀行總負債的5%。

  不過,在興業銀行首席經濟學家魯政委看來,與美國、日本等相比,我國同業存單佔比仍較低,未來仍有發展空間。

  機構配置需求旺盛

  同業存單衍生出“同業存單-同業理財-委外投資-債券配置”的資金流轉鏈條,這一定程度促使同業存單需求增長旺盛。

  “一般情況下,每個環節都存在正利差。因而,銀行有動力在負債端發行同業存單獲得資金,在資産端去購買同業理財;而同業理財的投向,則通過委外投資或自主投資進行債券配置。在流動性寬松、資金成本低的市場環境下,可通過加杠桿做高收益。這一鏈條也促使同業存單增長。”中金固定收益研究團隊指出。

  此外,廣義基金在資産配置上有流動性管理需求,其資産端資金配置同業存單需求大。“由于同業存單流動性較好,基本不用擔心違約,且收益率具有一定的吸引力,在一定程度上替代同業存款,過去深受貨幣基金、廣義基金流動性管理需求的喜愛。”因而,在廣義基金大范圍增持下,同業存單發行量出現井噴。

  不過,伴隨2016年年末的債市去杠桿,一些觀點認為,同業存單的規模已經不小,應將其從“應付債券”口徑納入“同業負債”口徑下監管。

  根據2014年5月銀監會印發的《關于規范金融機構同業業務的通知》的要求,單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的1/3;2016年央行MPA考核又再次強化對于同業負債的考核,並根據機構重要性,對同業負債佔總負債比重給予不同的考核分值。

  多位銀行業分析師指出,如果納入“同業負債”考核,將抬高中小銀行同業負債佔總負債比重,部分銀行或將超過監管限制范圍,從而被動降低負債規模。

  發展空間還有多大

  推出3年以來,同業存單正在迅猛增長。業內對其是否具備核心負債的特徵、發展規模應多大,觀點並不一致。

  銀監會主席尚福林在2016年全國股份制商業銀行年會上指出,股份制商業銀行核心負債不足,同業業務佔比高,對流動性管理的科學性要求更高。

  據了解,當前,銀行“同業負債”主要包括同業存放、拆入資金、賣出回購三類。而“應付債券”口徑下的銀行發行債券,加上距到期日三個月以上(含)定期存款和發行債券以及活期存款的50%,屬于銀行的核心負債。

  交通銀行首席經濟學家連平對記者表示,同業存單作為一種新型貨幣市場工具,豐富了金融機構市場化的負債産品,有助于改善銀行流動性管理。不過,同業存單期限短,不適宜作為核心負債來源。因此,對于同業存單發展應該進行適度的管理。

  民生銀行研究院金融中心副主任王一峰也持類似觀點。他對記者説:“同業存單佔比不易過大。它的穩定性沒有那麼高,屬于主動負債,不適宜算在核心負債裏。”在他看來,同業負債比同業資産少,匹配度也不高。表內同業業務還是要降杠桿。

  不過,也有業內專家認為,同業存單助力銀行流動性管理,可以解決原本由同業存款期限錯配而引發的流動性不足問題。同業存單作為同業間的定期存款憑證,在約定的期限內具有穩定性、流動性好、與債券有相近之處。就像將活期存款的50%算作核心負債一樣,可以評估其實質的穩定性。

  魯政委向記者指出:“同業存單透明地刻畫了銀行真實的負債成本,是唯一一個由公開透明市場形成的存款性質的利率,使商業銀行更好地避免基差風險。”

  “更為重要的是,同業存單具備銜接貨幣市場利率與貸款利率之間的天然優勢。”魯政委説,目前同業存單的實際發行期限的最長期限遍布1年及以內,隨著到期日的不斷臨近,同業存單實際為整條貨幣市場利率曲線提供了全期限、可成交的真實定價參照,有助于全期限貨幣市場利率的完善。

  魯政委認為,要讓同業存單完全發揮其“利率橋梁”的作用,就必須要讓同業存單達到一定的規模、成交足夠活躍、價格反映要足夠靈敏。

  在中國銀行國際金融研究所研究員熊啟躍看來,透明、可交易、市場化定價的同業存單,對收益率曲線的完善將發揮積極作用,特別是對于三個月至一年期限利率的形成意義重大。從當前銀行業的負債結構看,同業存單的增長主要替代了個人和企業存款,這一變化使商業銀行的負債成本有所提高,但流動性管理的主動性不斷增強。

  熊啟躍指出,隨著市場競爭日趨激烈,我國銀行業的經營模式正發生分化。“存款立行”並不適用于所有銀行,同業存單佔比提升是金融要素價格市場化的産物。“這一過程對商業銀行的資産負債的管理能力提出了更高要求。縱觀全球銀行業,既有植根傳統存貸款業務成功的銀行,如桑坦德、富國銀行。也有依賴金融市場批發資金取得成功的案例,如德銀和法國巴黎銀行。成功的銀行沒有固定的模式,但都會注重風險的管控。”熊啟躍指出。

  “當前,同業存單余額在商業銀行總負債中的佔比已接近5%,我國完成這一過程只用了3年時間。而美國和日本大額存單在負債中的佔比在10%以上,均用了10年以上的時間。”熊啟躍認為,未來,我國的存單市場仍有較大的發展空間。同時,同業存單的發行受市場利率環境、資金松緊程度的影響較大。流動性偏緊、且市場利率中樞不斷上移,將會顯著影響今年同業存單的發行節奏和力度。(記者 張玉)

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【糾錯】 責任編輯: 汪亞
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