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確保去杠桿順利進行 央行上調利率價格釋放貨幣政策信號
2017-02-04 07:46:36 來源: 中國證券報
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  繼春節前央行調高中期借貸便利(MLF)利率後,春節後,央行又上調了多期限的逆回購和常備借貸便利(SLF)利率,從中長端利率到短端利率,市場利率曲線被整體上移。

  在抑制地産價格泡沫、經濟增速企穩、信貸增加和同業規模大幅擴張的背景下,業內人士分析,央行開啟了利率價格全面上調的時代,釋放出明確的信號,確保去杠桿進程的順利進行,貨幣政策在向價格型調控為主的逐步轉型過程中,價格杠桿在資源配置中的作用正在加強。

  市場利率曲線全面上調

  昨日是2017年春節後首個交易日,央行開展了500億元逆回購,單日凈回籠700億元,按慣例實現了“節後資金回籠”。但出人意料的是,7天、14天、28天逆回購利率均被上調了10個基點,中標利率分別報于2.35%、2.50%和2.65%。

  在早間9點46分左右,央行逆回購公告出來後,債市應聲下跌。敏感的國債期貨市場率先做出了反映,各期限主力合約應聲下跌,全天均以綠盤報收。當日,10年期主力合約T1703下行了0.61%,中債10年期國債收益率也上行了7個基點。

  不僅如此,被視為利率走廊上限的SLF利率也被上調。央行昨日宣布,自2017年2月3日起,央行調整SLF利率,調整後隔夜、7天、1個月期限的SLF利率分別為3.1%、3.35%和3.7%。

  其中,短端的隔夜期限利率上行幅度最大,上行了35個基點,其余品種則分別上行了10個基點。春節前央行上調了MLF利率,為中長端利率上調;春節後逆回購和SLF利率上調,為短端利率的上調。至此,央行全線抬高了市場利率曲線。

  對此原因,華融證券首席經濟學家伍戈昨日向上證報記者分析説,此次利率上行,顯示出在經濟總體回暖的背景下央行的些許擔憂,而1月份信貸數量已超市場預期。同時,此次利率調整也為防止政策利率和市場利率間的期限套利。

  “目前很多市場利率在上行,但政策利率一直比較滯後,此次逆回購等利率上調後,可拉平兩者間的利差,為減少期限套利的最新舉措。”他説。

  增強價格杠桿在資源配置中作用

  “春節前,大家還猜測,會不會央行只調長端利率,短端利率不動,現在看來是長、短端利率一起動。”華中某銀行資金交易員告訴記者,這一時點有些超出預期,顯示出央行去杠桿的決心,貨幣政策邊際趨緊的信號明顯。

  海通證券首席宏觀債券分析師姜超指出,本次利率上調是在短期經濟穩定、通脹回升背景下,央行對于金融同業大幅擴張和“天量”信貸做出的去杠桿舉措,也確認了貨幣政策已中性轉緊。

  在貨幣政策框架從數量型為主逐步向價格型為主的轉型過程中,此舉也被一些市場人士視為銀行間市場的一種“加息”舉措。伍戈告訴記者,現在最重要的利率不是信貸市場的存貸款基準利率,而是以7天回購利率為代表的各種市場利率,因此,7天回購利率的上調,可被視為銀行間市場的加息行為。

  央行行長助理張曉慧近日撰文指出,市場利率隨經濟基本面和通脹走勢變化適度提高,也在一定程度上起到了防范金融機構期限錯配和流動性風險的作用。

  “要推動貨幣政策向價格型調控為主逐步轉型,增強價格杠桿在資源配置中的作用。”張曉慧還指出,最新的實證檢驗顯示,央行7天回購利率和MLF利率這兩個主要的操作利率品種,對國債利率和貸款利率的傳導效應總體趨于上升。

  而記者了解,除了昨日上調SLF利率外,央行同時將可申請SLF的機構“擴容”。對不符合MPA要求的地方法人金融機構,央行發放的SLF的利率在前文所述的基準上加100個基點。

  民生證券研究院債券分析師李奇霖表示,春節後大量流動性集中到期,SLF作為解決金融機構應急政策工具可能會被觸發使用。SLF擴容至不符合MPA考核的機構,反映去杠桿過程中仍需防范金融風險,央行不希望流動性風險演變為流動性危機。(王媛)

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【糾錯】 責任編輯: 唐斕
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