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民生銀行市凈率創新低 銀行股“春天”仍需等待
2017-04-24 08:47:07 來源: 中國證券報
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  近期民生銀行股價節節回落,上周四一度刷新20個月新低,市盈率也以0.83倍刷新歷史新低,至上周五收盤總市值“蒸發”441.48億元。同時,民生銀行的“地位”也明顯下降,當年滬深300指數權重和融資余額的“雙料一哥”的輝煌形象不再,市場人士對于當前風波纏身的民生銀行後市並不看好。監管加強連環拳後資金對銀行股的業績心存憂慮,市場人士也認為仍需等待。

  陰跌不止 市凈率僅0.87倍

  上周五金融股的強勢護盤將淡出廣大投資者視線已久的銀行股再度拉入視野,中信銀行指數大漲1.12%,成為當日唯一一個漲幅超過1%的板塊。事實上,雖然中信銀行指數今年以來表現平平,但成分股內部以“次新銀行股”和“老銀行股”的兩極分化十分嚴重。一方面是張家港行、江陰銀行、無錫銀行和常熟銀行為代表的次新銀行股大幅上漲,另一方面“老銀行股”則漲跌十分有限。

  不過其中也有例外,那就是近期風波不斷的民生銀行,今年以來的累積跌幅達到了13.00%,在廣大“老銀行”股中處于“鶴立雞群”的地位。如果從日K線圖上看,自2106年12月14日創下9.99元(不復權,下同)的17個月新高之後,民生銀行股價就步入了漫漫跌途,至上周四一度以7.81元創下了2015年8月27日以來的新低。周五銀行股強勢護盤的同時,民生銀行也僅僅上漲0.77%。

  伴隨著下跌過程,今年1月3日開始破凈的民生銀行上周四的市凈率已經跌至0.83倍,刷新了上市以來的新低。不過由于近期圍繞民生銀行的係列風波持續發酵,專業人士對于民生銀行後市卻並不看好。“盡管股價出現連續回調,但民生銀行估值在股份行中並沒有優勢。再加上民生銀行近期風險因素較多,一方面就是資産質量,另一方面包括最近的‘假理財’事件。”廣發證券銀行業首席分析師沐華在接受記者採訪時表示。

  此外,申萬宏源分析師薛慧如表示,根據民生銀行2016年業績報告,公司資本充足率由2015年的11.5%上升至11.7%,但核心一級資本充足率由9.2%下降至8.9%。公司不良貸款率從2015年的1.6%,2016年三季度的1.57%上升至1.68%,高風險行業貸款佔比穩定在27%而行業平均水平由23%降至20%;公司債券投資中應收賬款投資佔比達到50%,而行業平均水平僅為16%;銀行間負債佔比由2015年的30%上升至35%,遠高于同業平均水平的20%;存款佔比由2015年的65%下降至60%,低于行業平均的67%;從財富管理業務看,公司新增冠以信貸增速達到35%,高于監管上限的32%。在公司風險資産結構中,公司關注類貸款佔比和逾期貸款佔比分別達到3.75%和3.5%,而行業平均水平分別為3.2%和2.88%。此外,公司不良貸款比逾期90天以上貸款比例為83%而行業平均水平為99%。

  “雙料一哥”輝煌難續

  至上周五收盤,民生銀行的總市值僅2882.34億元,較年初“蒸發”了441.48億元。鑒于民生銀行的自由流通股本和總股本自2015年6月24日便分別保持295.52億股和364.85億股,跌跌不休的股價也就成為了民生銀行市值“縮水”的決定性因素。在此過程中,民生銀行的“地位”也在下降。據Wind資訊數據,上周五民生銀行在滬深300指數中的權重僅2.06%,而“縮水”後的總市值在滬深300成分股中也僅僅排在了第19位。

  投資者難以忘記的是,民生銀行一度成為滬深300指數權重和融資余額的“雙料一哥”。2012年12月4日民生銀行曾領銜眾多被視為“白菜價”的銀行股,進而成為推升大盤指數上漲的最主要力量之一。自2012年12月4日至2013年2月6日,上證綜指從1949.46點上漲到2434.48點的過程當中,民生銀行漲幅高達89.01%,並以領漲股市的傳奇漲勢成為當時市場大漲的中堅力量。而彼時民生銀行一度是滬深300的“權重一哥”,直至2013年12月31日才正式“讓賢”給中國平安,告別了滬深300權重第一股的“寶座”。與此同時,“前一哥”民生銀行還一度吸引了廣大融資客的關注,成為融資余額領域的“一哥”。

  分析人士指出,股票的指數權重排序之所以會受到廣泛關注,與指數成分股的變動會影響相關個股的關注度和配置力度有關。如權重上調的個股會受到如ETF、套保交易的投資者關注,配置力度因而會有所上升;而下調的關注和配置力度則會下降。而理論上,通過二級市場或融資推漲滬深300的權重“一哥”並提前布局股指期貨,可以加大杠桿從而獲得股票和股指期貨市場的“雙豐收”。

  “前一哥”落到當前跌跌不休的地步受到多方面因素共同影響。申萬宏源分析師薛慧如在日前發布的有關民生銀行港股的減持報告中指出,民生銀行一直以來都以積極進取的經營風格著稱,以中小企業貸款和非標投資聞名,這使得其在經濟上行周期脫穎而出但是在經濟下行周期受到的負面衝擊更大。其次,作為一家民營銀行,民生的股權結構一直比較分散,但是2014年之前由于管理層較為強勢,股東並未過多幹預公司的經營管理。在2014-2015年公司高管層劇烈變動之後,分散的股權結構引發了激烈的股權爭奪。而且民生在2014年宣布推進員工持股計劃,但到目前為止仍未有實質性進展,股權爭奪的加劇將進一步擴大員工持股加護的不確定性,使得其資本持續承壓。最後,自2016年12月以來,監管層逐步加強了對保險公司激進投資權益類資産的監管,目前民生、招行和哈爾濱銀行等十大股東中保險公司持股比例佔比超過10%,且這些保險公司大多為激進的新興保險公司。在股權投資監管趨嚴的背景下,這些保險公司或將減少其股權投資佔比,而相關的銀行也會面臨減持壓力。

  “最近幾年民生是事件不斷,管理層變動、股東變動……而且本輪金融去杠桿對民生銀行影響較大,今年我們已經不看這只票了。”某大型券商銀行業分析師向記者直言。

  近半破凈 銀行股“春天”在哪裏

  就在民生銀行市凈率刷新歷史新低的同時,包括交通銀行、中國銀行、光大銀行、平安銀行、農業銀行等在內的12只股票已經破凈,在全部中信銀行指數成分股中佔比高達48%。在銀行股再現“白菜價”的同時,市場對于監管加強連環拳後銀行股的業績心存憂慮,這也是存量資金“避讓”銀行股的核心矛盾。

  近期銀監會接連出臺了7個監管文件,包括《關于提升銀行業服務實體經濟質效的指導意見》(4號文)、《關于集中開展銀行業市場亂象整治工作的通知》(5號文)、《關于銀行業風險防控工作的指導意見》(6號文)、《關于切實彌補監管短板提升監管效能的通知》(7號文);《關于開展銀行業“違法、違規、違章”行為專項治理工作的通知》(45號文)、《關于開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》(46號文)、《關于開展銀行業“不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》(53號文)。監管及去杠桿化力度遠超市場此前預料。

  中信建投表示,銀監會密集出臺多項監管政策,整體將提高大中型銀行的監管成本,中長期降低業務風險,減少係統性風險的敞口和發生概率。但銀行當期凈利潤將受到較大衝擊。原本市場預期2017年行業凈利潤達到5%左右,環比2016年3%的增長微幅回升。但由于之前只有金融去杠桿的預期,對政策力度預期不足,因此預計銀行業凈利潤將下降2%左右。市場對“銀行業績拐點本年出現”的預期需做出調整,短期銀行股股價面臨下行壓力。考慮到央行主導的資産管理産品統一監管標準尚未出臺,需等待後續金融去杠桿、嚴監管政策出臺完畢後,銀行股價才會略有起色。

  不過內部機構新機會猶存。申萬宏源首席策略分析師王勝指出,從基本面和監管環境來看,當前銀行薦股邏輯更看好大行。首先,監管趨嚴環境下,對于MPA考核、去杠桿、同業融資規范等監管調整壓力,大行應對更為從容,相對優勢更顯著。其次,息差和不良企穩的行業基本面向好核心邏輯,在大行的體現將更為明顯。最後,股份行資産質量壓力依然需要消化(和股份行相比,優質城商行在業績和資産質量方面表現更佳)。

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【糾錯】 責任編輯: 唐斕
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